20170503-申万宏源-公用事业16年报及17年一季报业绩回顾暨2017投资策略_看好火电板块盈利反转_电网燃气精选个股_16页_782kb

公用事业行业2017年投资策略与业绩回顾总结

核心内容

本报告总结了2017年年初至一季度公用事业板块的市场表现、行业政策、业绩回顾以及投资策略。核心内容包括火电盈利反转、燃气板块成长性、水电与区域电网的稳定表现，以及行业整体的财务与资产负债状况。

主要观点

• 火电板块盈利反转预期增强：2016年火电行业受煤价上涨、利用小时数下降及电价下调影响，盈利能力大幅下滑，但2017年一季度火电交易电价回升，煤价开始回落，火电盈利能力有望触底回升。
• 燃气板块具备成长性：受益于天然气消费稳步增长，燃气行业中长期具备成长性，短期期待油气改革方案落地带来改革红利。
• 水电板块表现稳定：水电行业虽受来水及高基数影响，一季度发电量同比小幅下降，但具备低估值、高股息的配置价值。
• 公用事业板块整体表现优于大盘：2017年年初至今，公用事业板块整体上涨4.9%，优于上证指数的1.64%。
• 行业政策推动供给侧改革：国家发改委和国资委推动煤电供给侧改革，鼓励央企重组和淘汰落后产能，提升行业效率。
• 资产负债率整体保持稳定：公用事业行业资产负债率基本稳定，火电板块略有上升，区域电网和燃气板块则呈上升趋势。

关键信息

板块表现

• 公用事业板块：2017年年初至今整体上涨4.9%。
• 子板块表现：
  • 电力板块：上涨0.74%。
  • 火电板块：上涨2.66%。
  • 燃气板块：下跌6.34%。
• 对比指数：
  • 上证指数上涨1.64%。
  • 创业板指数下跌5.67%。

业绩回顾

• 2016年整体表现：
  • 公用事业板块营业收入同比减少3.74%，归母净利润同比减少16.58%。
  • 火电板块：收入同比减少5.13%，归母净利润同比减少33.29%。
  • 水电板块：收入同比减少0.52%，归母净利润同比增加9.16%。
  • 区域电网：收入同比增加8.31%，归母净利润基本持平。
  • 燃气板块：收入同比增加6.54%，归母净利润同比增加19%。
• 2017年一季度表现：
  • 公用事业板块收入同比增加17.47%，但归母净利润同比减少51.31%。
  • 火电板块：收入同比增加17.04%，但归母净利润同比减少73.13%。
  • 水电板块：收入同比增加3.7%，归母净利润同比增加9.16%。
  • 区域电网：收入同比增加16.54%，归母净利润基本持平。
  • 燃气板块：收入同比增加27.64%，归母净利润同比增加19%。

盈利能力变化

• 火电毛利率：2016年为21.41%，同比下降6.14个百分点；2017年一季度降至11.96%，仅为上年同期的一半。
• 燃气毛利率：略有提升。
• 水电毛利率：保持平稳。
• 区域电网毛利率：小幅下降。

费用与负债情况

• 期间费用率：2016年公用事业板块期间费用率降至14.50%，略有下降。
• 财务费用率：受益于利率下行，除燃气外各子板块财务费用率均有所下降。
• 资产负债率：
  • 公用事业行业整体资产负债率保持稳定，截至2017年3月底为64.4%。
  • 火电板块：资产负债率增长至66.6%。
  • 区域电网公司：资产负债率增长至63.7%。
  • 燃气公司：资产负债率增长至54.3%。

投资策略

• 看好火电盈利反转：推荐大唐发电、华能国际、建投能源、京能电力、华电国际、国电电力、上海电力等火电龙头。
• 关注燃气板块成长性：推荐百川能源、南京公用、深圳燃气等区域燃气龙头。
• 配置水电板块：推荐长江电力、川投能源、国投电力等优质水电公司。

重点公司盈利预测

燃气板块重点公司

行业关键假设

结论

公用事业板块整体表现优于大盘，火电行业盈利反转预期增强，燃气板块具备中长期成长性，水电板块具备配置价值。投资者可关注火电、燃气及优质水电龙头，同时留意政策动向及市场变化，以优化投资组合。