20160829-华创证券-国防军工行业周报_半年报体现各公司研发情况_看好研发型的优质民参军企业_23页_778kb

国防军工行业总结

核心内容

2016年第35周，上证综指下跌1.22%，中证军工指数下跌1.55%，跑输大盘。从年初至今，国防军工行业累计跌幅为18.05%，表现较差。然而，核心军工标的的融资余额仍保持在较高水平，目前为269亿元，显示市场对军工板块的持续关注。

军工行业整体进入调整期，但长期逻辑依然积极。随着国家推进军民融合政策，优质民参军企业特别是研发型企业在信息化和新材料领域具备良好成长性，成为投资重点。

主要观点

• 中报业绩表现：大部分军工公司上半年业绩平稳，但军品交付主要集中在下半年，因此中报业绩占全年比例不大，且易受费用影响。
• 民参军企业优势：民参军企业在导航、高性能线缆、非制冷红外、DDS芯片、陶瓷电容等领域具备核心技术，且在国家政策支持下增长潜力大。
• 研发驱动成长：研发型企业具备更强的成长性，通过技术创新和产品升级，有望实现爆发式增长。
• 军民融合前景：军工行业长期受益于军民融合政策，尤其是民营企业参军，将带来更多的增量市场和增长机会。
• 科研院所改制：军工企业作为科研院所改制的受益者，将获得资产注入和业绩增厚。

关键信息

• 融资情况：2014年4月至2016年8月，军工板块融资余额从79亿元增长至282亿元，目前为269亿元，占板块流通市值的4.2%。
• 行业趋势：军工行业整体表现低迷，但优质民参军企业因技术实力和政策支持，具有较强的抗风险能力和增长潜力。
• 重点推荐公司：包括耐威科技、大立科技、天银机电、火炬电子、振芯科技、特发信息等，其中耐威科技和中航光电表现突出。
• 风险提示：包括军品交付不及预期、新产品研发进度滞后、科研院所改制不及预期等。

投资建议

• 推荐公司：耐威科技（惯导+MEMS+航电整体布局）、大立科技（军用红外器件龙头）、天银机电（低估值的军工信息化转型标的）、火炬电子（布局陶瓷新材料）、振芯科技（高爆发的研发型军工信息化企业）、特发信息（国企改革推动军工信息化转型）。
• 关注公司：中直股份（直升机板块上市平台）、四创电子（雷达龙头）、中航光电（优质军转民典范）。

上市公司半年报点评

耐威科技

• 业绩表现：营业收入6908.93万元，同比增长7.30%；净利润1389.34万元，同比下降28.42%。
• 点评：公司业务布局良好，研发投入增加导致短期业绩下滑，但长期增长潜力大。
• 投资建议：看好公司导航业务及多元化布局，给予推荐评级。
• 风险提示：原有业务订单不及预期，业务布局推进不及预期。

全信股份

• 业绩表现：营业收入1.76亿元，同比增长41.17%；净利润4810万元，同比增长49.73%。
• 点评：高性能军工线缆龙头企业，光电组件业务取得突破，受益于高端产品国产化。
• 投资建议：看好公司线缆和光电组件业务，给予推荐评级。
• 风险提示：新产品研发进度不及预期，军品交付不及预期。

火炬电子

• 业绩表现：营业收入6.89亿元，同比增长31.31%；净利润8617.40万元，同比增长16.92%。
• 点评：电容器业务持续增长，特种陶瓷材料业务稳步推进，受益于国产化替代。
• 投资建议：看好公司中长期业务布局，给予推荐评级。
• 风险提示：新材料产业化项目推进不及预期，军品交付不及预期。

中直股份

• 业绩表现：营业收入55.57亿元，同比增长0.09%；净利润1.73亿元，同比下降4.53%。
• 点评：公司作为直升机制造平台，受益于行业景气，Y12系列飞机有望成为新的增长点。
• 投资建议：看好公司长期发展前景，给予推荐评级。
• 风险提示：军机订单和交付进度不及预期，通航政策推进不及预期。

中航电测

• 业绩表现：营业收入5.06亿元，同比增长4.44%；净利润5671.74万元，同比增长7.01%。
• 点评：电测类航空军品快速增长，机动车检测和驾驶员智能化培训业务稳步增长。
• 投资建议：看好公司业务长期发展前景，给予推荐评级。
• 风险提示：航空军品订单及交付进度不及预期，汽车检测行业竞争激烈。

中航电子

• 业绩表现：营业收入24.75亿元，同比下降8.52%；净利润1.28亿元，同比下降16.53%。
• 点评：航电系统龙头，受益于军民融合及科研院所改制。
• 投资建议：看好公司军民融合战略，给予推荐评级。
• 风险提示：科研院所改制进程不及预期，民品拓展不及预期。

中航光电

• 业绩表现：营业收入30.03亿元，同比增长36.06%；净利润3.83亿元，同比增长52.73%。
• 点评：内生增长强劲，新能源汽车订单快速增长，业务布局见成效。
• 投资建议：看好公司发展趋势，给予推荐评级。
• 风险提示：军品交付进度不及预期，新能源汽车业务订单不及预期。

光电股份

• 业绩表现：营业收入4.98亿元，同比减少46.31%；净利润741.66万元，同比减少50.51%。
• 点评：防务业务将在下半年集中交付，全年经营目标不变，研发投入持续。
• 投资建议：看好公司防务业务及研发投入，给予推荐评级。
• 风险提示：军品列装进度不及预期，兵器工业集团改革不及预期。

国睿科技

• 业绩表现：营业收入4.40亿元，同比增长30.42%；净利润8326.35万元，同比增长46.75%。
• 点评：雷达业务增长强劲，研发投入持续，项目储备丰富。
• 投资建议：看好公司长期发展前景，给予推荐评级。
• 风险提示：军品交付进度不及预期，产品研发的不确定性。

万泽股份

• 业绩表现：营业收入2583.64万元，同比下降90.48%；净利润8982.46万元，同比增长124.41%。
• 点评：公司转型高温合金业务，战略推进顺利，获得政府资助。
• 投资建议：看好公司高温合金业务及转型前景，给予推荐评级。
• 风险提示：房地产业务剥离不及预期，产品产业化推进不及预期。

四创电子

• 业绩表现：营业收入8.90亿元，同比增长60.40%；净利润838.35万元，同比下降29.73%。
• 点评：上半年收入快速增长，研发项目推进顺利，资产重组有序进行。
• 投资建议：看好公司业务布局及未来发展，给予推荐评级。
• 风险提示：军品交付进度不及预期，产品研发的不确定性，重组方案尚需证监会批准。

本周更新半年报数据整理

一周重要公告

• 航天机电：向全资子公司唐山智慧能源增资1200万元。
• 卫士通：申请信用授信额度3亿元。
• 景嘉微：实施现金分红并转增股本。
• 康得新：非公开发行新股获得证监会核准。
• 保变电气：中标特高压直流工程，预计金额10.64亿元。
• 海格通信：中标通信基站项目，预计金额16.03亿元。
• 楚江新材：非公开发行A股股票获证监会发审委审核通过。
• 抚顺特钢：终止非公开发行股票事项。
• 中航动力：拟对子公司增资。
• 四创电子：资产重组及配套融资获国资委批复。
• 中航光电：获得政策性优惠贷款。
• 中航电子：控股子公司申请委托贷款。
• 亨通光电：收购印尼Voksel公司股权，实现业务扩展。
• 天海防务：控股股东质押股份。
• 振华科技：设立新公司推进电容器生产线建设。
• 航天科技：投资技术改造项目。
• 信威集团：股东计划减持股份。
• 海特高新：归还募集资金。
• *ST黑豹：计划借款9.74亿元补充流动资金。

分析师信息

• 华中炜：执业编号S0360512040001，电话与邮箱信息未提供。
• 姚婕：联系人，电话010-66500810，邮箱yaojie@hcyjs.com。