NBER美国国民经济研究局-NBER-Equilibrium-Consequences-of-Corruption-on-Firms_-Evidence-from-Chinas-Anti_56页_851kb

报告摘要

本研究通过分析中国2013年5月17日中央纪委（CCDI）宣布对省级政府进行多轮检查的事件，探讨了反腐运动对企业的均衡影响。该事件被视为中国反腐行动的一个重要转折点，标志着反腐政策从以往的常规措施转向更严格和系统化的执行，为研究反腐对经济的长期影响提供了独特的自然实验机会。

反腐对股票市场的影响
- 股票市场整体对CCDI检查公告的反应是显著的正面，表明市场预期反腐将改善企业整体表现。
- 不同类型企业对反腐公告的反应存在差异：
  - 奢侈品生产商的异常回报显著较低，表明其受反腐影响较大。
  - 私营企业、小型企业或无政治关联企业的异常回报显著较高，表明它们更受益于反腐带来的减少政府干预和提升市场效率。
  - 国有大型企业或政治关联企业的回报相对较低，可能因为它们在原有制度下更依赖于“制度润滑剂”（即腐败）来运作。
地方制度的重要性
- 地方制度环境在决定企业对反腐公告的反应中起着关键作用。
- 在法律保护较好的省份，回报差异较小（即“制度润滑剂”效应较弱）；而在市场机制不完善的省份，回报差异更大（即“制度润滑剂”效应更强）。
长期影响：企业进入与扩张
- 长期差异分析表明，反腐公告期间较高的异常回报与之后新企业进入和现有企业扩张正相关。
- 这一结果支持了反腐行动在长期可能提升企业绩效和市场效率的观点。
制度润滑剂效应的内生性
- 研究提供了直接证据支持“制度润滑剂效应”的内生性，即反腐行动可能改变制度环境，从而影响企业行为。

研究方法：采用事件研究法（event study approach）和广义双重差分法（generalized difference-in-differences approach）。
数据来源：使用中国上市公司数据和企业注册数据。
事件背景：2013年5月17日，中央纪委宣布对省级政府进行多轮检查，这是中国反腐行动的重要转折点，标志着反腐政策的系统性和广泛性。
研究结论：反腐行动可能通过多种渠道（如“抓手效应”、“制度润滑剂效应”、“市场需求效应”等）对企业产生影响，且这些影响在不同类型的企业间存在显著异质性。

研究构建了一个简单的理论框架，分析腐败如何通过以下四个渠道影响企业绩效：

抓手效应（Grabbing Hand Channel）
- 政府官员的腐败行为增加了企业的税负，表现为“有效税率”随腐败程度上升而增加。
制度润滑剂效应（Grease of Wheel Channel）
- 腐败降低了企业的边际生产成本，但随着反腐加强，这种成本优势可能减弱。
内生制度润滑剂效应（Endogenous Grits Channel）
- 廉政程度由官员选择的制度环境决定，官员可能在“高压监管”（H）和“宽松监管”（L）之间进行选择。
市场需求效应（Market Demand Channel）
- 腐败可能影响企业的产品需求，尤其是奢侈品，因其常用于行贿。