20151227-中泰证券-润农节水-830964.OC-快速崛起的节水灌溉行业_新星__15页_959kb

润农节水（830964.OC）深度研究报告总结

核心内容概述

润农节水是一家快速崛起的节水灌溉行业“新星”，是国内少数具备节水灌溉全产业链布局的企业之一。公司主要业务包括节水灌溉材料和设备的研发、制造、销售，以及节水灌溉工程的设计、施工、安装、调试和技术支持。公司以华北地区为基地，积极拓展东北、西北市场，致力于推动节水灌溉行业发展。

主要观点

1. 业务模式与竞争优势

• 全产业链布局：公司具备节水灌溉材料研发、制造、销售与工程设计、施工等一体化服务能力，为业务拓展奠定基础。
• 一站式服务：提供从材料到工程的一站式服务模式，提升客户粘性和市场占有率。
• 区域优势：公司主要市场集中在东北和华北地区，这两个地区的市场占有率在10%左右，并且处于快速增长阶段。
• 资质与经验：公司拥有“灌溉企业等级”甲壹级证书，具备丰富的政府项目经验，工程经验丰富，市场话语权强。
• 产品优势：滴灌带生产技术先进，使用寿命和可靠性高，滴头正位率近100%，产品成本节省300元/吨。

2. 行业发展趋势

• 行业缺口大：国内高效节水灌溉面积仅占有效灌溉面积的11%，远低于发达国家的80%，发展潜力巨大。
• 政策驱动：国家通过中央一号文件、水利规划、农业节水纲要等政策推动节水灌溉行业进入高速发展期。
• 市场空间广阔：预计到2020年，国内高效节水灌溉面积将达到2.88亿亩，节水灌溉行业年均新增市场规模约500亿元。

3. 财务表现与盈利预测

• 业绩增长迅猛：2015年上半年归母净利润同比增长216%，2013~2015年营业收入年均增速达91.6%，净利润年均增速达121.3%。
• 盈利预测：
  • 2015~2017年营业收入分别为2.41亿元、3.94亿元和6.39亿元，年均增速分别为98.8%、63.9%和62%。
  • 归属母公司净利润分别为3101万元、4887万元和7106万元，年均增速分别为89.8%、57.6%和45.4%。
  • 摊薄每股收益分别为0.32元、0.51元和0.74元。

4. 估值与投资建议

• 当前估值：公司股价8.80元，对应2015、2016年的市盈率分别为27.24倍和17.29倍。
• 估值对比：与可比公司相比，公司估值明显偏低，建议投资者积极关注。
• 投资评级：分析师给予“买入”评级，认为公司未来价值被低估。

关键信息

5. 未来发展方向

• 拓展西北市场：已在甘肃设立全资子公司，预计明年开始贡献业绩。
• 水肥一体化：公司积极开发水肥一体化技术，提升产品附加值。
• 智“云”灌溉系统：开发智能灌溉系统，推动农业信息化发展。

6. 风险提示

• 行业竞争加剧：随着政策支持和市场扩大，行业竞争可能加剧。
• 产业政策退出：未来节水灌溉可能由市场化方式运行，财政补贴减少可能影响推广。
• 季节波动：节水灌溉工程受季节影响，冬季为淡季。
• 产品价格下降：行业竞争加剧可能导致产品价格下降。

行业背景与政策支持

• 水资源短缺：我国农田灌溉水有效利用系数仅为0.52，远低于世界先进水平，节水灌溉是解决水资源短缺的关键。
• 政策推动：国家通过多项政策支持节水灌溉，包括水资源红线管理、节水灌溉示范工程、土地流转政策等。
• 技术优势：喷灌和滴灌技术节水效果显著，滴灌技术尤为高效，国家大力推广。

财务表现与盈利能力

• 毛利率与净利率：公司毛利率和净利率均处于较高水平，2015年上半年净利率达13.96%。
• 费用控制：公司采用直销模式，销售费用较低，费用控制合理。
• 资产负债率：公司资产负债率较低，仅为15.08%，远低于行业平均水平。

总结

润农节水凭借其全产业链布局、强大的技术实力、良好的市场占有率和政策支持，正在成为节水灌溉行业的“新星”。随着国家政策的持续推动和市场需求的不断增长，公司未来业绩有望持续增长，目前估值被认为偏低，具备较高的投资价值。然而，行业竞争加剧、政策退出风险以及季节性波动等因素仍需关注。