20220320-财通证券-免税行业周度数据跟踪_2月海南过夜游客同比+15.78_3月全国疫情反复海南客流受阻_10页_431kb

免税行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦海南免税行业在2022年2月至3月的表现，分析了疫情后游客恢复情况、免税行业销售动态及投资建议。

主要观点

• 2月海南旅游市场复苏明显：疫情稳定背景下，海南2月接待游客1103.21万人次，同比增长12.80%，环比增长66.14%。旅游总收入达184.87亿元，同比增长20.73%，环比增长25.88%。
• 过夜游客恢复良好：2月海南接待过夜游客595.96万人次，同比增长15.78%，恢复至2019年同期的78.42%。海口和三亚分别接待过夜游客140.46万人次和244.46万人次，恢复至2019年同期的81.68%和78.42%。
• 3月疫情反复影响客流：全国疫情反弹导致海南机场客流大幅下降，海口机场进出港旅客环比减少37%，三亚机场进出港旅客环比减少59%。离岛免税线下渠道短期承压。
• 中国中免表现稳健：1至2月，中免集团实现营业收入约131亿元，同比增长20%；归母净利润约24亿元，同比增长20%，净利率提升至18.32%。公司具备规模优势和固化能力，长期价值突出。
• 投资建议：报告建议关注中国中免[601888.SH]的价值投资属性，预计其2021、2022、2023年归母净利润分别为95.91亿元、117.57亿元、165.09亿元，对应PE分别为38.02、31.02、22.09，显示出良好的成长性与估值优势。

关键信息

2月海南旅游数据

• 总游客数：1103.21万人次，同比增长12.80%，环比增长66.14%
• 旅游总收入：184.87亿元，同比增长20.73%，环比增长25.88%
• 过夜游客数：595.96万人次，同比增长15.78%，恢复至2019年同期的78.42%
• 一日游游客数：507.35万人次，同比增长9.5%

海口与三亚数据

• 海口市2月接待过夜游客140.46万人次，同比增长21.53%，恢复至2019年同期的81.68%
• 三亚市2月接待过夜游客244.46万人次，同比增长15.17%，恢复至2019年同期的78.42%

中国中免财务表现

• 1-2月营业收入：约131亿元，同比增长20%
• 1-2月归母净利润：约24亿元，同比增长20%
• 归母净利率：18.32%，较2021Q1提升2.61个百分点
• 剔除所得税影响后归母净利润：21.18亿元，同比增长5.88%

3月疫情对海南的影响

• 全国疫情反复，3月14日至19日新增确诊病例12794例，海南机场客流显著下降
• 海口机场进出港旅客环比减少37%，三亚机场进出港旅客环比减少59%
• 3月离岛免税销售额预计环比明显下降，线下渠道短期承压

行业动态

• 消博会：第二届中国国际消费品博览会延期至2022年5月中下旬
• 博鳌亚洲论坛：2022年年会定于4月20日至22日在海南博鳌举行
• 中免集团：将参与穆迪达维特虚拟旅游零售周活动
• Dufry：延长巴厘岛免税经营权，新增零售面积；获得墨西哥城第二国际机场免税经营权

风险提示

• 国内疫情反复可能继续影响游客出行
• 促销折扣率波动可能影响销售表现
• 出入境政策变动可能对离岛免税业务造成影响

投资建议

• 长期逻辑：免税行业具有规模优势，中免具备固化规模优势的能力
• 投资价值：建议关注中国中免的价值投资属性，其盈利能力和市场地位稳固
• 估值预测：预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为95.91亿元/117.57亿元/165.09亿元，对应PE分别为38.02/31.02/22.09

公司评级与行业评级

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