20180417-东吴证券-酒店行业_华住Q1RevPAR增速超预期_强化酒店龙头增长逻辑_10页_732kb

华住Q1 RevPAR增速超预期，强化酒店龙头增长逻辑总结

核心内容

华住酒店2018年第一季度经营数据显示，整体出租率83.7%，同比微降0.2个百分点；平均房价207元，同比增长13.7%；RevPAR（每间可用客房收入）173元，同比增长13.8%。尽管RevPAR增速较上季度略有放缓，但整体表现仍优于市场预期，进一步验证了酒店行业景气度持续，龙头公司受益明显。

主要观点

• RevPAR增长稳健：虽然整体出租率有所下降，但平均房价增长强劲，推动RevPAR维持较高增速（13.8%），显示酒店行业在供需关系改善背景下，具备良好的提价能力。
• 同店数据超预期：华住同店RevPAR增速达6.5%，高于公司指引的3%-5%。经济型与中高端酒店同店RevPAR增速均高于预期，表明行业整体景气度持续向好。
• 扩张与整合双轮驱动：2018年Q1新开店127家，净开业71家，其中加盟酒店占比显著，扩张速度与整合效率同步提升，体现了公司强大的市场拓展能力。
• 中高端酒店战略成效显著：公司持续加大对中高端酒店的布局，净开业中高端酒店81家，截至Q1，中高端酒店占比提升至24.97%，印证公司品牌升级与市场定位策略的成功。
• 行业前景乐观：酒店行业自2015年Q4进入复苏周期，目前仍处于量稳价增阶段，未来仍有2-3年的成长期。龙头公司如华住、锦江、首旅等有望持续受益于行业景气。

关键信息

1.1 三大指标变化

1.2 同店数据表现

• 经济型酒店：RevPAR同店增速6.4%，ADR同比增速6.1%，OCC同比增速0.2pct，但增速有所放缓。
• 中高端酒店：RevPAR同店增速6.5%，ADR同比增速5.0%，OCC同比增速1.0pct，表现出较强的提价能力和入住率增长。

1.3 渠道扩张情况

• 门店拓展：Q1新开店127家，其中加盟120家，直营7家；净开业71家，其中加盟69家。
• 加盟占比提升：截至Q1，加盟店数量达3144家，占总开业酒店的82.37%；加盟房间数占比达77.8%。
• 品牌战略调整：宜必思定位调整为中高端，汉庭品牌升级加速，净开店33家，全部为加盟模式，显示品牌影响力和扩张能力。

行业与公司展望

• 行业趋势：酒店行业自2015年Q4复苏以来，持续保持高成长性，供给增速放缓，价格驱动增长趋势明显。
• 龙头优势：华住、锦江、首旅等酒店龙头公司凭借品牌影响力和运营效率，持续受益于行业景气，具备较强的增长潜力。
• 投资建议：分析师建议增持华住，认为其RevPAR增速超预期，市场预期下修过度，行业前景乐观。

风险提示

1. 宏观经济波动：若宏观经济出现下行，可能影响酒店行业增长，导致RevPAR增速低于预期。
2. 行业竞争加剧：随着龙头公司加速扩张，行业集中度提升，竞争可能加剧，影响盈利能力。

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：增持

数据来源

• 公司公告
• 东吴证券研究所

注

• 表格数据为东吴证券研究所整理，反映华住Q1经营数据及行业趋势。
• 图片为相关数据图表，用于辅助理解经营表现与行业走势。