20150225-中国银河-石化行业_2015年春季策略-推荐桐昆_恒逸_中石化_上石化_广州发展_20页_770kb

石化化工行业2015年春季策略总结

核心内容

本报告聚焦于2015年石化化工行业的发展趋势与投资机会，重点分析了石油石化行业重组、PTA-涤纶长丝产业链复苏、天然气价格调整等关键因素，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 石油石化行业重组

   • 能源安全被提升至国家战略高度，石油石化行业可能面临整合。
   • 中国石油行业整合必要性高，但中石油与中石化合并并非最佳选择。
   • 中国石化在原油加工量和进口依赖度方面表现突出，若行业整合，其将是最大受益者。
   • 若中石化与中海油合并，将形成可与中石油相抗衡的大型能源企业。

2. 油价走势与行业影响

   • 原油价格在2015年有望在二季度见底，未来均衡油价将恢复至80美元/桶以上。
   • 40美元/桶可能是油价的底部，低油价难以长期维持。
   • 油价反弹将显著利好炼油和中间石化产品链，尤其是PTA-聚酯-涤纶长丝产业链。

3. PTA-涤纶长丝行业复苏

   • 近四年PX产能扩张导致PTA和涤纶长丝产能过剩，行业利润空间被压缩。
   • PX产能投放高峰已过，PTA产能投放接近尾声，行业迎来复苏。
   • 涤纶长丝行业需求保持稳定增长，2015年新增产能减少，行业盈利有望改善。

4. 天然气价格并轨与行业前景

   • 天然气增量气价有望下调，与存量气价实现并轨，利好下游消费。
   • 广东地区的天然气价格较高，气化率提升空间大，推荐广州发展。
   • 胜利股份在县市燃气专营权方面有潜力，进口LNG相关业务也值得关注。

关键信息

行业重组

• 整合方向：建议整合上游业务的国有企业至2-3家。
• 受益企业：中国石化最受益，其次是中海油和中石油。
• 人事因素：中石化董事长为中海油前任，合并可能性较高。

油价预测

• 当前油价：Brent原油价格从110美元/桶暴跌至50美元/桶。
• 油价底部：预计40美元/桶为油价底部，二季度可能见底。
• 未来预期：均衡油价有望恢复至80美元/桶以上。

PTA-涤纶长丝行业

• 产业链结构：PX-PTA-涤纶长丝产业链是油价反弹的明显受益者。
• 行业现状：近四年PX产能扩张导致PTA和涤纶长丝行业利润被压缩。
• 推荐顺序：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。

天然气价格调整

• 价格并轨：增量气价与存量气价有望并轨，有利于下游消费。
• 价格下调：2015年天然气增量气价预计下调，广东地区价格优势明显。
• 推荐企业：广州发展、胜利股份、威远生化、华星国际等。

投资建议

• 石油石化行业：推荐中国石化、上海石化，关注其炼油库存收益和混合制改革。
• PTA-涤纶长丝行业：推荐桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化，关注油价反弹带来的价差扩大。
• 天然气行业：推荐广州发展，关注其在广东地区的天然气价格优势和气化率提升空间。

风险因素

• 油价长期低迷：若油价长期维持在低位，将对相关行业产生不利影响。
• 政策不确定性：行业整合和价格并轨政策的执行可能受到外部因素影响。

推荐评级

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 王强：联系方式 (8621) 20252621，邮箱 wangqiang_yj@chinastock.com.cn，执业证书编号 S0130511080002。
• 胡昂：联系方式 (8621) 20252671，邮箱 huang@chinastock.com.cn，执业证书编号 S0130512070003。
• 裘孝锋：联系方式 (8621) 20252676，邮箱 qiuxiaofeng@chinastock.com.cn，执业证书编号 S0130511050001。

图表与数据

• 图1：PX-PTA-涤纶长丝产业链。

• 图2：国内PX自给率逐年走低。

• 图3：亚洲区域2014-2015年PX产能投放高峰。

• 图4：PTA单位毛利走势。

• 图5：涤纶长丝单位毛利走势。

• 图6：PX-石脑油单位毛利走势。

• 图7：PTA产能投放接近尾声。

• 图8：涤纶长丝产能投放高峰已过。

• 图9：涤纶长丝需求稳定增长。

• 表1：国内主要石油石化公司关键经营数据与埃克森美孚比较。

• 表2：炼油主要上市公司弹性测算。

• 表3：PX-PTA-涤纶长丝主要上市公司弹性测算。

• 表4：各省天然气最高门站价格表。

联系方式

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