20240815-国海证券-大类资产8月月报_本轮大类资产交易衰退是短暂的_22页_1mb

大类资产交易衰退分析报告总结

核心观点

1. 市场表现

2024年7-8月，债市和黄金表现突出，涨幅居前。黄金受地缘冲突和债务危机预期影响短期突破2500美元/盎司。美国非制造业PMI回升，显示经济韧性较强，美股短期调整压力较小。7-8月A股回调主要受经济持续放缓和政策表述中性影响，预计维持震荡。

2. 黄金与汇率

美联储9月或首度降息，黄金涨幅或受限。日央行加息促使美元贬值，人民币贬值压力缓解，汇率短期可能升至7.15区间。

3. 大宗商品分析

• 铜：需求或受美国经济前景支撑，当前价格已出清泡沫，配置性价高。无论特朗普或哈里斯胜选，铜配置窗口是否已开启？
• 铝：沪铝跌至成本价附近，供给有限利于低位布局，但地产需求未改善限制反弹空间。
• 螺纹钢：房地产需求疲软、产量下滑，需求端“弱现实”将持续，价格企稳待经济修复。
• 铁矿石：因商品库存偏高、需求疲软压制，预计难有上行空间。

4. 能源和农产品

受地缘冲突影响，原油价格波动极大。建议重点关注地缘冲突缓和或加剧的情形及其对油价的影响。

5. 战术建议

短期重点关注大类资产的交易衰退逻辑，国内侧重稳地产、基建、机械等，“新三样”的增长后劲仍需观察。建议配置铜、铝等商品，以及黄金可能受益于避险情绪但受限于美联储政策预期的风险点。

风险提示

🔑 宏观风险：

• 中美经济复苏差异扩大
• OPEC+超预期增产
• 地缘冲突持续升级

📎 投资风险提示：

• 美联储超预期推迟降息
• 全球衰退担忧情绪扩散
• 大宗商品供给冲击影响价格区间下限

💎 策略建议当前仍以防守偏成长为主线，兼顾铜铝等商品与港股策略性配置的机会，短期市场交易逻辑正从“衰退交易”向“等待软着陆落地”过渡。