计算机应用行业：科创板网络安全系列，奇安信，综合性的网安供应商-20200518-天风证券-31页_3mb

报告摘要

奇安信公司总结

核心内容

奇安信是一家国内领先的网络安全产品和服务提供商，专注于企业级网络安全市场。公司自2014年成立以来，逐步从三六零集团拆分，并通过多轮融资和重组，形成了当前的业务结构和股东架构。公司董事长齐向东持有公司38.34%的股份，是公司的实际控制人，核心高管均持有公司股份，确保了公司控制权的稳定。

主要观点

奇安信以“数据驱动安全”为核心理念，构建了“三位一体”的网络安全防御体系，涵盖低位（设备和软件防御能力）、中位（大数据人工智能分析态势感知能力）和高位（威胁情报收集与分析能力）。
公司产品布局完整，包括基础架构安全产品、新一代IT基础设施防护产品、大数据智能安全检测与管控产品等，其中新一代IT基础设施防护产品是主要收入来源。
公司在终端安全、安全引擎、大数据安全分析、漏洞挖掘、软件定义安全及威胁情报等领域均取得技术突破，并有多款产品处于市场领先地位。
奇安信在政企客户领域，尤其是党政军客户中具有显著优势，是其第一大收入来源。
公司营收保持高速增长，但目前仍处于亏损状态，主要由于研发与销售投入较大。

关键信息

产品与服务

网络安全产品：
- 2017-2019年销售收入分别为67,137.43万元、118,531.55万元和209,459.14万元，年均复合增长率76.63%。
- 主要包括基础架构安全产品、新一代IT基础设施防护产品、大数据智能安全检测与管控产品。
- 2019年毛利率为73.10%，其中基础架构安全产品毛利率81.30%，新一代IT设施防护产品毛利率73.73%。
网络安全服务：
- 2017-2019年销售收入分别为11,176.53万元、21,975.47万元和36,732.22万元，年均复合增长率81.29%。
- 提供包括安全运行、咨询与规划、风险管控、应急响应等服务，客户黏性较强。
硬件及其他业务：
- 2017-2019年销售收入分别为2,148.34万元、38,986.07万元和68,742.13万元，年均复合增长率465.67%。
- 主要因政企客户信息化改造需求增加，导致硬件及其他业务收入增长显著，但毛利率较低（2019年为3.18%）。

技术创新

终端安全解决方案：提供一体化终端安全解决方案，包括病毒查杀、安全合规控制、纵深防御、积极防御和协同防御能力。
天狗安全引擎：第三代安全引擎技术，基于内存指令层检测，融合AI技术，可防病毒、防后门，不依赖特定操作系统。
天眼产品：大数据安全分析产品，具备蜜罐诱捕、全流量采集与解析、沙箱模拟等能力，用于未知威胁检测和溯源。
补天漏洞平台：国内领先的漏洞响应平台，三年累计报送漏洞超十万个，成为重要机构和企事业单位漏洞响应的重要保障。
鲲鹏平台：软件定义安全技术，具备虚拟化安全网元管理、流量编排、资源池化等能力，可集成多种安全功能。
威胁情报中心：拥有IP、DNS、URL、文件黑白名单四大信誉数据库，支持多种智能分析研判，具备实时下发威胁情报的能力。

客户与市场

公司客户主要集中在政府、公检法司、军队军工、能源、金融、教育、医疗卫生、电信运营商等行业。
政军客户贡献公司主营业务收入的平均超过50%，是公司第一大收入来源。
2017-2019年，来自政军客户的收入年均复合增长率为94.77%。
公司存在应收账款及应收票据余额较大的问题，主要由于客户付款审批流程长、部分付款滞后。

财务与研发投入

2017-2019年公司营业收入分别为82,124.38万元、181,677.28万元和315,412.92万元，年均复合增长率95.98%。
公司处于亏损状态，主要由于研发投入和销售费用较高。
2017-2019年销售费用分别为43,096.71万元、80,019.86万元和111,804.88万元，年均复合增长率61.07%。
2017-2019年研发费用分别为54,083.45万元、81,834.51万元和104,710.40万元，与营业收入增长趋势相符。

募集资金用途

公司募集资金主要用于科技创新领域，包括云安全、大数据安全、物联网安全、工业互联网安全、安全服务化、零信任安全、态势感知等。
募集资金投资总额为450,000.01万元，用于提升公司技术实力和核心竞争力。

风险提示

技术创新与新产品开发风险：行业趋势不确定性可能影响公司研发方向和产品方案制定。
核心技术泄密与技术人员流失风险：核心技术人员流失或泄密将对公司技术创新和业务发展造成不利影响。
市场竞争加剧风险：随着行业快速发展，未来市场竞争可能进一步加剧。
产品与服务认证风险：若国家相关认证政策变化，公司可能无法及时获得相应资质，影响业务拓展。

总结

奇安信作为国内领先的网络安全供应商，凭借完整的产品布局、先进的技术理念和稳定的控制权，在政企客户尤其是党政军客户中占据重要地位。公司持续加大研发投入和销售投入，推动技术升级和市场拓展，但目前仍处于亏损状态。未来，公司可能面临毛利率下降、市场竞争加剧及产品认证等风险，但其在网络安全领域的领先地位和技术创新能力为其长远发展提供了保障。

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