20220413-中国银河-_读懂猪周期_系列报告十一_寻找模糊的正确_紧抓猪周期配置窗口_10页_931kb
报告摘要
农林牧渔行业点评报告总结
核心观点
当前猪周期投资进入关键配置窗口。尽管猪价拐点判断存在不确定性，但基于供给端持续去化与猪价磨底阶段，我们认为应抓住当前养殖个股股价相对低位的时机进行配置，等待能繁母猪大幅去化与猪价拐点的到来，迎接猪价上行周期与养殖股价加速上行阶段。
主要分析内容
1. 猪价拐点时间推演
- 供给端分析：根据涌益数据，样本层面推算出未来六个月肥猪出栏头数，22Q2-3出栏数高位下行，表明产能逐步出清。
- 需求端分析：年内存在需求波动短周期，2-4月为猪价环比下跌阶段，叠加新冠疫情对线下消费的抑制，猪价底部可能拉长。
- 综合判断：结合供给端高位下行但未完全出清与需求端恢复缓慢，推演猪价可能的拐点出现在2022年第三季度（22Q3）。
2. 猪周期投资阶段分析
- 估值角度：自2014年以来，生猪养殖子行业PB月度峰值基本接近，当前PB为3.18倍，相比低点（2.4倍）上涨32.5%，但仍低于历史峰值，具备进一步上涨空间。
- 头均市值：龙头企业如牧原股份的头均市值处于历史低位，安全边际显著；部分高成长企业如傲农生物已完成估值修复。
- 结论：当前猪周期投资处于爆发前夜，配置意义显著。
3月生猪养殖数据概览
生猪销量
- 2022年3月上市养殖企业生猪销量合计约为1192.61万头。
- 剔除牧原股份后，12家上市企业3月出栏环比增长43.64%，涨幅在6.70%至192.89%之间。
- 环比涨幅高于40%的企业包括金新农、天康生物、正邦科技、东瑞股份、新希望。
猪价与出栏均重
- 3月行业生猪均价为12.27元/kg，环比下降5.32%。
- 上市猪企销售均价为11.72元/kg（剔除东瑞股份），环比下降1.41%，低于行业均价4.48%。
- 出栏均重整体处于周期低位，均值为113.32kg，环比下降1.71%，低于行业均重116.93kg。
投资建议
- 重点企业：
风险提示
- 猪价走势不达预期：若猪价未能如期上涨，可能影响对新一轮猪周期的判断。
- 原材料价格波动：玉米、小麦、豆粕等价格波动将对养殖企业盈利能力产生显著影响。
- 疫病风险：非洲猪瘟或新冠疫情反复可能抑制消费，增加养殖压力。
- 政策风险：补贴政策、收放储政策等可能影响市场情绪与生产活动。
- 自然灾害风险：极端天气可能对养殖业造成负面影响，导致农产品价格大幅波动。
评级标准
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行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
-
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。
分析师信息
- 分析师：谢芝优
- 学历：南京大学管理学硕士
- 经验：2018年加入中国银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券，具备六年证券行业研究经验。
- 研究领域：擅长行业分析，尤其对猪周期、糖周期等有深入研究，曾获新财富农林牧渔行业第四名、金牛奖农业第一名等荣誉。
联系信息
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中国银河证券股份有限公司研究院
- 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
- 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
- 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
- 公司网址：www.chinastock.com.cn
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联系方式：
- 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
- 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
- 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
- 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
- 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn
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