> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金银：拨云见日，重回牛途总结 ## 核心内容 本文分析了2024年全球金银市场走势，指出尽管金银经历了一轮显著回调，但历史数据显示，这种深度回调往往预示着新一轮上涨行情的开始。作者梁海宽认为，当前市场环境与历史上的几次重大回调后行情具有高度相似性，因此不应将当前上涨视为普通反弹，而应视为新一轮上涨行情的开启。 ## 主要观点 - **金银回调是牛市的前奏**：历史上每一次金银大牛市中间都会出现深度回调，且调整时间、幅度与当前相似，预示新一轮上涨行情。 - **美债利率曲线成为金价新指标**：随着美债实际利率对金价的解释力减弱，美债收益率曲线的变化成为金价更有效的前瞻指标。 - **美联储政策预期反转**：市场对美联储加息的预期因政策不确定性而减弱，甚至可能转向宽松，为金银上涨提供支撑。 - **美元指数破位下行**：美日联手干预日元汇率，美元指数创6月初以来新低，为金银上涨打开空间。 - **美债危机加剧，黄金避险属性凸显**：美国债务规模持续扩大，利息支出高企，美债信用受损，黄金作为终极避险资产获得资金回流。 ## 关键信息 ### 一、美债利率曲线重新走陡，金银具备上涨动力 - **美债实际利率与金价负相关性减弱**：传统上，10年期美债实际利率被视为黄金定价之锚，但近期其对金价影响有限。 - **美债长短端利差走扩**：7月后，美债长短端利差扩大，反映市场对美联储政策的不信任及通胀预期上升。 - **美债收益率飙升**：30年期美债收益率创2001年以来新高，反映出市场对美债信用的担忧。 - **黄金ETF增持明显**：8月全球黄金ETF增持，显示资金开始回流黄金市场。 ### 二、美联储“外鹰内鸽”，政策预期差推动金银上涨 - **两年期美债利率见顶对应黄金底部**：历史数据显示，两年期美债利率见顶时，黄金往往进入阶段性底部。 - **美联储加息条件不满足**：当前美国就业市场疲软、经济增速放缓、通胀粘性下降，不支持年内加息。 - **通胀统计方式可能调整**：美联储可能通过修改通胀统计方式，为降息铺路，推动金银价格上涨。 - **市场预期反转**：若美联储政策转向宽松，黄金将受益于“买预期卖现实”的逻辑。 ### 三、美日联手干预汇率，美元指数确认年内高点 - **美元指数破位下行**：8月美元指数跌破99，创6月初以来新低，技术上打开下行通道。 - **美债市场面临危机**：美国国债发行规模突破40万亿美元，利息支出高企，债务危机临近。 - **财政赤字持续扩大**：美国财政赤字占GDP比例达6%，债务发行速度加快，长端利率难以控制。 ### 四、历史拟合分析，展望金银上涨高度 - **黄金有望挑战历史新高**：根据历史回调后的走势拟合，黄金在9月末可能挑战历史新高，年末有望回到前高。 - **未来12-18个月有望突破7000美元**：若参考历史走势，未来12-18个月内伦敦金有望突破7000美元。 - **白银反弹预期明确**：历史上与当前调整幅度相似的三次白银回调后，反弹高度均突破80美元，其中两次折算至当前价格接近90美元，预计在四季度出现反弹。 ## 结论 金银市场在经历大幅回调后，正进入新一轮上涨周期。黄金受益于美元信用下降、美债收益率曲线走陡、美联储政策预期反转等多重因素，白银则因历史拟合度较低，但仍有明确的反弹预期。金银作为终极避险资产，在当前全球债务危机和通胀预期未消的背景下，具备持续上涨的动能。 ## 风险提示 - 本文信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权为方正中期研究院所有，未经授权不得翻版、复制或发布。 - 投资需谨慎，注意市场波动风险。