2017-清科观察：中概股回归成果初显，市值飙涨的背后是如履薄冰的勇谋_4页_346kb

中概股回归总结

核心内容

2016年中概股回归市场呈现显著升温趋势，政策支持与市场环境改善成为推动因素。随着注册制改革推进、多层次资本市场建设、外资股比限制放宽等政策出台，中概股回归的路径和策略更加多样化，企业回归热情高涨。目前，中概股回归主要通过借壳上市和独立IPO两种方式，其中借壳上市因流程较短、审核效率高，成为多数企业的首选。

主要观点

• 政策支持：2015年多项政策出台，为中概股回归创造了有利条件，包括《外国投资法（草案征求意见稿）》、战略新兴板建设方案、支持特殊股权结构企业境内上市等。
• 市场环境改善：注册制改革逐步推进，IPO审核速度加快，信息披露更加透明，有助于提升中概股回归效率。
• 回归路径多样：中概股回归路径包括独立IPO、新三板挂牌、借壳A股及借壳新三板，不同路径适用于不同发展阶段和战略目标的企业。
• 借壳上市优势：借壳上市时间短、流程相对简单，适合希望快速回归且具备较强资金实力的企业。
• 独立IPO适合长期规划：独立IPO流程复杂、耗时长，但有利于企业股权结构清晰化，适合成立时间较长、盈利能力强的大型企业。
• 回归回报显著：以分众传媒和巨人网络为例，借壳上市后市值大幅增长，体现了中概股回归的投资价值。
• 回归面临挑战：包括流程复杂、成本高、时间长、税务压力大以及未来估值可能下降等风险。

关键信息

回归路径与特点

成功案例

• 分众传媒：借壳七喜控股，私有化过程耗时283天，退市市值约165亿元，借壳后市值达1751亿元，增长约11倍。
• 巨人网络：借壳世纪游轮，私有化过程耗时231天，退市市值约180亿元，借壳后市值达1097亿元，增长约6倍。

投资回报

• 复星：通过借壳分众传媒，持股比例8.09%，对应市值约141.69亿元，成本为34.83亿元，回报达4倍多。

阶段性风险

• 估值波动：中概股回归后市值大涨主要得益于国内市盈率高于境外，但随着市场扩容和优质企业增多，市盈率可能下降。
• 流程复杂：回归需经历私有化、解除VIE架构、重新架构等多步骤，存在较高的不确定性和成本。
• 时间成本：企业需长期等待，部分案例耗时一年以上，且存在多次借壳的可能。
• 中介机构压力：当前资本市场热度高，券商等中介资源紧张，企业需提前锁定资源。

总结

中概股回归在2016年呈现出积极态势，政策利好和市场环境改善是其主要原因。然而，回归过程仍面临诸多挑战，包括流程复杂、成本高、时间长以及未来估值波动等问题。企业需根据自身发展阶段、资金状况和战略目标，合理选择回归路径，同时需谨慎评估市场环境和投资风险，避免盲目乐观。