2016-清科观察：中概股回归成果初显，市值飙涨的背后是如履薄冰的勇谋_4页_473kb

中概股回归总结

核心内容

2016年中概股回归市场呈现出积极态势，尤其是借壳上市路径的广泛应用，使得多家中概股企业成功登陆A股。政策环境的优化、发行审核的提速以及多层次资本市场的建设，为中概股回归提供了有力支持。然而，回归过程仍面临诸多挑战，包括流程复杂、成本高昂、市值波动风险等。

主要观点

• 中概股回归势头强劲：2016年初，巨人网络借壳世纪游轮获证监会“有条件通过”，成为继分众传媒之后第二家中概股借壳成功企业。同时，智联招聘等企业也启动了私有化流程，显示中概股回归热情高涨。
• 政策支持是回归重要推动力：2015年多项政策出台，如《外国投资法（草案征求意见稿）》、战略新兴板建设方案、取消在线数据处理业务外资股比限制等，为中概股回归创造了有利条件。
• 多层次资本市场逐步形成：A股、新三板等多层次市场的发展，为不同类型中概股企业提供了多样化的回归路径。
• 回归路径各有优劣：主要包括独立IPO、新三板挂牌、借壳A股及借壳新三板四种方式。独立IPO流程复杂但估值较高；借壳上市则更加快速，但需处理资产和人员整合问题；新三板挂牌门槛低，适合中小型公司，但流动性不足。

关键信息

政策背景

借壳上市案例对比

回归路径分析

• 独立IPO：适合成立时间长、盈利稳定、资金雄厚的大型企业，但流程复杂、时间长。
• 新三板挂牌：适合成立时间短、盈利不足的中小型公司，门槛低、流程快，但流动性弱。
• 借壳A股：适合希望快速回归、具备较强资金实力的企业，但需处理资产整合和壳资源成本。
• 借壳新三板：适合希望整合产业链资源的企业，可实现“1+1>2”的协同效应。

回归风险与挑战

1. 流程复杂、耗时长：需经历私有化、VIE架构拆除、重新架构等步骤，期间存在诸多不确定性。
2. 成本高昂：私有化和VIE架构拆除带来高额税务成本，通常高达20%。
3. 估值依赖市盈率差异：当前A股市盈率高于境外市场，导致回归企业市值增长，但未来随着市场成熟，估值可能趋于理性。
4. 时间成本难以把控：分众传媒和巨人网络均经历较长时间才完成借壳，且存在多次调整。
5. 市场波动影响上市选择：2016年A股市场波动较大，企业需谨慎选择上市时机和地点。
6. 中介机构资源紧张：大量中概股回归导致券商等中介机构资源紧张，企业需提前规划。

总结

中概股回归已成为2016年资本市场的重要趋势，政策支持和市场环境改善为其提供了良好条件。然而，回归过程涉及复杂的法律、财务和战略考量，企业需在路径选择、时间安排、资金规划等方面做好充分准备。尽管短期回报显著，但中长期来看，回归企业的估值仍需面对市场变化带来的挑战，需理性看待回归带来的机遇与风险。