20130425-东北证券-蓝科高新-601798.SH-产能释放将促业绩入增长轨道_19页_1mb

蓝科高新（601798）深度报告总结

核心内容概述

蓝科高新是一家专注于专用设备/机械设备制造的企业，尤其在石化装备领域具有显著优势。公司通过募投项目“重型石化装备研发制造项目”实现产能的大幅扩张，有助于其业绩进入增长轨道。公司主要产品包括热交换器、空冷器、球罐、钻采装备、分离设备等，其中热交换器和球罐是公司的重要利润增长点。此外，公司还涉足检测分析业务，具备国家认可的资质和先进的检测能力。

主要观点

• 产能释放与业绩增长：公司募投项目分两期完成，一期已于2012年8月投入试生产，二期计划于2013年8月完工。随着新增产能的逐步释放，公司预计在2013、2014和2015年实现EPS分别为0.40元、0.50元和0.57元，业绩有望进入增长轨道。
• 产品结构优化与市场拓展：公司热交换产品仍为第一大类业务，其中大型板壳式换热器技术先进，市场前景广阔。公司还积极拓展海外市场，计划在3~5年内实现境外销售的较大突破。
• 球罐业务前景良好：公司新增球罐加工能力为200%，东南沿海地区作为LNG主要接收地，对球罐需求巨大，为公司带来广阔的市场空间。
• 钻采设备技术领先：公司是国内领先的石油钻采设备制造商，拥有多个自主研发产品，如泥浆泵、钻机等，技术达到国际先进水平。
• 分离设备市场潜力大：公司在国内油气水分离器市场处于领先地位，随着我国海洋油气开发的推进，该业务前景值得期待。
• 检测分析业务实力雄厚：公司承担国家石油和石化设备质量监督与检测任务，具备先进的检测设备和资质，是行业的重要参与者。
• 估值与投资评级：公司2013年市盈率为36.97，低于同类公司平均市盈率46.57，维持“谨慎推荐”的投资评级。

关键信息

2012年业绩表现

• 营业收入：84789.29万元，同比增长13.56%
• 净利润：10541.98万元，同比下降12.91%
• 每股收益：0.33元
• 毛利率：33.88%，同比下降6.53个百分点
• 股息收益率：0.00%

募投项目进展

• 项目投资总额：8.28亿元
• 一期项目：2012年8月试生产
• 二期项目：2013年8月完工
• 新增产能：预计2013年达产50%以上

主要产品与技术优势

• 大型板壳式换热器：

  • 应用于炼油、化工、化肥等行业
  • 技术国际领先，国内唯一生产商
  • 新增产能25台套/年，预计2013年全部建成投产
  • 年需求预计超过30亿元，公司目前销售额不足2亿元，增长空间巨大

• 大型板式空气预热器：

  • 传热效率高、压降低，价格仅为进口产品的30%~60%
  • 年需求预计超过25亿元，公司新增产能80套/年

• 表面蒸发式空冷器：

  • 节能节水，适用于低温位介质冷凝冷却
  • 国内尚无其他企业生产，公司具有显著的市场优势

• 球罐：

  • 新增加工能力200%，适用于LNG、LPG等储存
  • 上海新厂房投入使用，提升制造能力
  • 未来在东南沿海地区市场潜力巨大

• 油气水分离设备：

  • 应用于海上和陆地油田
  • 国内年需求预计20亿元，公司处于领先地位
  • 产品已在中海油南海项目中应用

• 钻采装备：

  • 公司拥有国内领先的石油钻采设备制造能力
  • 研发多款关键设备，如泥浆泵、钻机等
  • 拥有多个国家级实验室和检测中心

行业发展趋势

• 石油钻采设备制造业2012年收入1919.89亿元，同比增长23.1%
• 炼油化工设备制造业2012年收入710.19亿元，同比增长14.8%
• 全球油气重大发现50%以上来自于海上，公司产品在该领域有较大发展空间

财务预测（2013-2015）

风险提示

• 板式热交换产品的市场拓展存在不确定性，可能影响业绩预期

投资评级

• 维持“谨慎推荐”评级

估值指标

总结

蓝科高新在石化设备制造领域具备较强的技术实力和市场地位，尤其在热交换器、球罐、油气水分离设备等方面表现突出。随着募投项目的逐步投产，公司产能和业绩将显著提升，有望在未来三年内实现稳步增长。尽管面临一定的成本上升和市场拓展不确定性，但公司产品具有较高的性价比和技术优势，未来发展前景良好。公司估值相对合理，维持“谨慎推荐”的投资评级。