20191007-兴业证券-休闲服务：国内游整体增速7.81_较为平稳，海南免税前6日销售额增速超50__6页_368kb

国内游市场及旅游行业分析总结

核心内容

2019年国庆黄金周期间，国内旅游市场整体保持稳健增长，全国接待国内旅游总人数为7.82亿人次，同比增长7.81%；实现国内旅游收入6,497.1亿元，同比增长8.47%。尽管部分核心景区客流出现下滑，但整体行业表现较为平稳，符合对旅游行业持续增长的预期。

主要观点

1. 市场表现

   • 国庆假期旅游出行保持稳健增长，增速较中秋节有所提升。
   • 三亚免税销售增速超50%，显示其在免税市场中的强劲表现。
   • 酒店需求在9月部分受到节日影响，预计Q4需求将有所改善。

2. 游客行为变化

   • 出境游人数同比下降11%，主要受赴港赴台游下滑影响。
   • 出境游客更倾向于放松身心，而非购物，抢购商品现象减少。
   • 海外旅游目的地日趋分散，传统目的地依旧受欢迎，但小众目的地增长显著。

3. OTA平台预测

   • 携程预计8亿人次出行，一线城市出游力强劲。
   • 日本取代泰国成为出境游首选目的地，三亚、厦门是国内游热门城市。
   • 穷游网预测成都、重庆、上海为国内热门城市TOP3。
   • 美团酒店创下单日300万入住间夜量的新纪录。

4. 景区客流情况

   • 多数景区客流出现下滑，如黄山、峨眉山、三亚核心景区等。
   • 部分景区如玉龙雪山、长白山等在特定时期实现增长。
   • 三亚千古情、亚特兰蒂斯等景区客流表现分化明显。

5. 投资建议

   • 第一类：龙头白马
     • 中国国旅：免税行业维持高景气度，销售目标提升，收入端快速增长。
     • 凯撒旅游：实控人变更有望改善管理，成为东京奥运会中国独家票务代理机构。
   • 第二类：细分领域优质标的
     • 宋城演艺：进入新一轮成长周期，已有项目增长与新项目落地。
     • 首旅酒店：估值处于底部区域，新开店与直营店改造带来业绩增长。
     • 广州酒家：异地扩张与产能提升驱动业绩增长。
     • 天目湖：业绩稳健增长，外延布局战略明确。
     • 锦江酒店：新开店提速，整合初见成效，RevPAR增长。
     • 中青旅：低基数叠加世园会与交通改善，有望带动古北水镇客流回暖。
     • 三亚景区：部分景区如亚特兰蒂斯、玉龙雪山表现较好，但整体受限流影响。

关键信息

• 全国旅游数据：国庆假期全国接待游客7.82亿人次，收入6,497.1亿元，增速分别为7.81%和8.47%。
• 景区表现：黄山、峨眉山、三亚核心景区客流下滑，玉龙雪山、长白山等部分景区增长显著。
• 出境游趋势：出境游人数下降，但目的地更加分散，小众目的地增长明显。
• 投资方向：继续看好免税、演艺、酒店和餐饮等具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的领域。

风险提示

• 社会服务行业系统性风险
• 假期制度调整进展不及预期
• 门票及索道、摆渡车降价风险
• 公司治理风险
• 商誉减值损失
• 极端天气及疫情等不利因素影响
• 国际关系恶化或恐怖袭击影响
• 二级股票市场的系统性风险

行业评级说明

• 推荐：行业相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
• 中性：行业相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
• 回避：行业相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

投资建议

本报告推荐关注具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的旅游行业头部企业，包括中国国旅、凯撒旅游、宋城演艺、首旅酒店、广州酒家、天目湖、锦江酒店和中青旅等。

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