平台币估值报告：FTT_16页_3mb

FTT 价值评估报告总结

核心内容

FTT是FTX交易所发行的平台币，主要用于手续费折扣、回购销毁、期货保证金、OTC交易折扣及风险金分红等场景。FTX成立于2019年4月，由Alameda Research孵化，专注于数字资产衍生品交易，提供合约交易、杠杆交易、OTC交易及期权产品。该平台币的总供给量为347,466,298枚，流通量为78,436,723枚，2020年2月20日市值为207,072,949美元，当前价格为2.64美元，历史最高价格为2.97美元。

主要观点

• FTT估值：根据收益还原法（H-model）计算，FTT的合理估值为$3.57，高于当前市场价格，表明FTT存在被低估的可能。
• 价格表现：FTT自2019年8月上线以来，价格在1.3-1.5美元范围内稳定，2019年11月底开始上涨，12月突破2美元，当前价格稳定在2美元之上。
• 应用场景：
  • 手续费折扣：持有FTT的用户可享受不同级别的交易手续费折扣。
  • 回购销毁机制：FTX通过每周回购并销毁FTT，减少市场流通量，推动通货紧缩。
  • 期货保证金：FTT可用于期货交易的保证金，提高其使用率和市场需求。
  • 用户分成：FTT持有者可从FTX的风险准备金增值中获得分成。
• 行业地位：FTX在数字资产衍生品市场具备一定的先发优势，其团队由Sam Bankman-Fried和Gary Wang组成，具有丰富的金融交易经验。
• 市场认可：Binance和Gate.io等交易所对FTX表示认可，Binance还进行了战略投资并上线FTT交易对。

关键信息

通证分配 & 锁仓机制

• FTT总发行量为3.5亿枚，其中1.75亿枚由团队持有，解锁期至少三年。
• 非团队持有的FTT中约60%处于未发售状态。
• FTT的认购分为三轮，价格区间分别为$0.1-$0.2、$0.2-$0.6、$0.6-$0.8，分别认购了50、6.5、2.8百万枚。

二级市场表现

• FTT当前价格为$2.64，合理估值为$3.57，表明存在价格低估。
• FTT的P/B比率和Market Cap/Earnings比率低于行业均值，但P/E比率高于行业均值。
• NVT数据显示FTT链上转账数目持续增加，显示FTX业务处于上升通道，投资者对FTT有溢价持有意愿。

估值模型分析

• H-model：基于FTX的收益数据和行业增长率假设，计算出FTT的合理估值为$3.57。
• 压力测试：在不同季度增长率和风险溢价下，FTT的合理估值范围在$1.18至$15.90之间，其中风险溢价是主要影响因素。
• 半周期压力测试：随着半周期H值增加，FTT合理估值上升，显示其有较高的上涨潜力。

交易所访问量分析

• FTX在2020年2月12日的30日访问量为314,082次，90日访问总量为942,245次。
• 从访问量来看，FTX相较于Binance、Huobi等成熟交易所仍有提升空间，但其增长速度快，未来发展可期。
• 中国大陆是FTX访问量的主要来源，近90天访问量增长约75%。

风险提示

• 数字资产行业政策对交易所行业影响较大，将直接作用于FTT。
• 行业周期性强，FTX收益受牛熊周期影响，导致FTT价格波动。
• 合约指数来源的稳定性不取决于FTX。
• FTX仍处于早期阶段，团队稳定性尚需验证。

附录信息

FTX在2019年10月至2020年2月期间，持续进行FTT的回购销毁，具体数据如下（部分）：

• 2020/02/19：销毁FTT数量为138,461枚，价值约$385,060。
• 2020/02/11：销毁FTT数量为82,856枚，价值约$204,571。
• 2020/02/04：销毁FTT数量为72,951枚，价值约$165,124。
• 2019/12/31：销毁FTT数量为36,955枚，价值约$79,915。

结论

FTX作为一家新兴的数字资产衍生品交易所，具备一定的先发优势和市场认可度。FTT的估值模型分析和压力测试显示其存在被低估的可能，未来上涨潜力较大。然而，行业政策、市场周期和团队稳定性仍是潜在风险因素。