中小市值行业专题研究：隐形冠军系列之凤祥股份：即食低温鸡肉行业龙头，进军健康零食新蓝海_23页_1mb

凤祥股份总结：即食低温鸡肉行业龙头，进军健康零食新蓝海

核心内容

凤祥股份是一家以白羽肉鸡为核心的综合服务企业，拥有从饲料生产、养殖、屠宰加工到销售的全产业链条。公司于1994年成立，2010年设立股份公司，2016年推出ToC端品牌“优形”，并在2020年H1实现B2C业务收入增速高达431.48%，显示出其在健康零食市场的强劲增长潜力。公司同时是2018年我国最大的白羽鸡肉出口商，市场份额达8.6%，并是2019年国内第二大全面一体化白羽肉鸡生产商，市场份额为3.1%。

主要观点

• 全产业链布局：凤祥股份覆盖从饲料生产到销售的全链条，实现质量与成本的有效控制。
• 健康零食市场布局：通过“优形”品牌切入健康零食领域，产品定位为健康、美味、时尚，迅速占领市场。
• ToC与ToB双轮驱动：ToC端业务增长迅速，ToB端提供稳定现金流，形成双轮驱动的业务模式。
• 全球客户认可：公司拥有3000多名全球客户，获得多项国际认证，如BRC、HACCP、ISO9001等。
• 研发与营销能力：依托全球研发体系和新型营销策略，推动“网红”健康产品不断推出，强化品牌形象。

关键信息

1. ToC端业务发展迅速

• “优形”品牌自2016年推出以来，迅速崛起，2020年H1实现收入增速高达431.48%。
• 2017年至2019年，B2C业务收入分别同比增长4.51%、118.45%、137.80%。
• 2020年H1，新零售业务同比增长431.48%，其中线上增长532%，线下增长289%。
• 公司通过线上与线下渠道，实现70多个重点城市约25000家便利店的覆盖，成为罗森、全家、7-11等品牌的首选鸡肉产品。

2. 传统鸡肉市场稳定增长

• 2019年我国白羽鸡肉市场规模达831亿元，预计未来五年复合增速为10.06%，2021年有望达到1032亿元。
• 我国深加工鸡肉制品仅占鸡肉消费总额的14%，远低于发达国家的平均水平，市场潜力巨大。
• 非洲猪瘟和蛋白质结构升级推动鸡肉需求上升，为公司业务带来增长机遇。

3. 行业竞争格局分散

• 我国白羽鸡肉市场CR5仅为19.9%，竞争格局较为分散。
• 凤祥股份凭借一体化模式，形成较强竞争优势，是2018年最大的鸡肉出口商。

4. 竞争优势

• 纵向一体化模式：覆盖全产业链，实现质量与成本的双重控制。
• ToC端品牌布局：通过“优形”、“凤祥食品”、“五更炉”三大品牌，覆盖不同消费群体，形成多元化产品矩阵。
• 全球研发体系：设有东京、上海、山东三地研发中心，推动产品创新与市场适应。
• 营销策略：通过综艺合作、明星代言、直播带货等手段提升品牌影响力，满足年轻消费者对健康与潮流的需求。

5. 财务表现

• 2019年公司实现收入39.26亿元，同比增长22.81%。
• 深加工鸡肉制品收入占比从2016年的27%提升至2019年的37%。
• 毛利率持续提升，2019年生鸡肉制品与深加工鸡肉制品毛利率均维持在20%以上。

6. 风险提示

• 原材料价格波动风险：豆粕价格受国际市场影响，可能影响成本控制。
• 行业竞争加剧风险：高利润可能吸引新竞争者进入市场。
• 突发性禽类疾病风险：如禽流感等可能对公司造成重大损失。
• 宏观经济波动风险：经济放缓可能影响下游需求。

投资评级

总结

凤祥股份凭借其全产业链布局、优质产品、健康零食品牌“优形”以及强大的营销能力，在即食低温鸡肉市场中占据领先地位。同时，公司通过ToC端业务拓展，成功切入健康零食蓝海市场，未来成长空间广阔。其B2B与B2C双轮驱动模式有助于提升盈利能力和市场竞争力。然而，公司仍需应对原材料价格波动、行业竞争加剧、突发性禽类疾病以及宏观经济波动等风险。