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燃石医学业绩增长稳健，早筛和MRD产品可期

核心内容概览

本报告为国元证券对燃石医学2021年第二季度业绩及业务发展的点评，重点分析其在癌症早筛和MRD（微小残留病）检测领域的布局与进展。燃石医学作为肿瘤精准医疗领域的领先企业，其业务模式和产品规划展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年上半年，燃石医学实现总收入2.34亿元，同比增长34.2%，但净亏损扩大至3.75亿元，主要由于研发投入和市场推广费用增加。
  第二季度营收为1.27亿元，同比增长19.0%，环比增长19.4%；净亏损为2.04亿元，较去年同期亏损有所扩大。

• 业务模式分析：

  • 中心实验室模式：稳健发展，Q2营收8000万元，同比增长7.2%；检测患者数达8155人，同比增长12.5%；签约医院数量达300家，同比增长5.63%。
  • 院内模式：增长迅速，Q2营收4050万元，同比增长46.8%；试剂销量超过10000个，同比增长约70%；合作医院数量从24家增至34家，品牌影响力持续提升。
  • 药物研发服务：Q2营收678万元，同比增长41.9%，虽然体量较小，但增长势头强劲。

• 研发投入与产品规划：
  燃石医学Q2研发费用率高达84.91%，同比增加18.37个百分点。

  • 早筛业务：6癌种早检产品已测试2000多名志愿者，与6家医院签订合同，预计2022年实现商业化；9癌种和22癌种的升级产品将分别于2022年和2024年发布研究成果。
  • MRD检测：预计2022年上市，肺癌研究数据预计2022年上半年发布，其他如结肠癌、食管癌等的临床实验也在规划中。
  • 生物制药：2021年上半年签订合同总价值达9820万元，是2020年全年的三倍；公司与IMPACT Therapeutics合作开发前列腺癌靶向药物Senaparib的伴随诊断产品。

关键信息

• 市场前景：癌症早筛市场空间广阔，目前仍处于早期探索阶段，但随着政策推动、技术成熟、成本下降及公众认知提升，行业具备高成长性。
• 公司战略：公司预计下半年将战略重心转向院内模式，同时推进从中心实验室业务向院内模式的过渡，整体平均售价可能有所下降。
• 全年营收预测：预计2021年全年营收约为5亿元。
• 投资建议：给予行业推荐评级，持续看好燃石医学作为肿瘤NGS领域的领军企业。

风险提示

• 新冠疫情风险
• 研发进展不及预期
• 销售与推广效果不佳
• 产品价格波动风险

投资评级说明

相关研究报告

• 《国元证券公司研究-癌症早筛行业跟踪报告：早筛春天将至，商业化蓄势待发》2021.04.06
• 《国元证券行业研究-癌症早筛行业系列报告1：黄金赛道风已来，早筛市场七大问》2021.01.29
• 《国元证券行业研究-癌症早筛行业系列报告2：从肠癌和肝癌早筛窥见未来》2021.01.29

报告作者

• 分析师：徐偲
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