NBER美国国民经济研究局-NBER-Real-Effects-of-Search-Frictions-in-Consumer-Credit-Markets_85页_1mb

报告摘要

总结：消费者信贷市场中的搜索摩擦的现实效应

核心内容

本文探讨了消费者信贷市场中搜索摩擦对最终商品消费的现实影响。作者通过理论模型和实证分析，揭示了在弹性需求条件下，搜索摩擦不仅影响信贷市场本身的均衡价格和贷款规模，还会对互补品市场（如汽车市场）的消费行为产生显著影响。研究利用了数百万份汽车贷款申请和发放数据，识别出由金融机构定价规则导致的利率分散，并展示了这种分散如何影响借款人的贷款选择和耐用消费品的购买决策。

主要观点

搜索摩擦的现实效应
- 在弹性需求条件下，搜索摩擦会导致显著的无谓损失（deadweight loss），不仅降低信贷市场的消费，还影响互补品市场的消费。
- 搜索摩擦通过影响贷款定价和借款人行为，间接改变汽车等耐用消费品的购买模式。
- 搜索摩擦的存在使得价格分散持续存在，而这种价格分散会影响借款人的消费选择。
价格分散与搜索摩擦
- 相同贷款产品在不同金融机构的价格存在显著差异。
- 借款人在搜索成本高的地区更少进行搜索，导致接受较差利率的贷款。
- 金融机构的定价规则（如基于FICO评分的阶梯定价）导致了价格分散，并影响了借款人的搜索收益。
搜索成本与行为反应
- 借款人的搜索行为与搜索成本密切相关，搜索成本高的地区借款人更少进行搜索。
- 在搜索成本高的地区，借款人更倾向于接受较差利率的贷款，即使存在更好的替代选项。
- 借款人倾向于在搜索成本低的地区提交更多贷款申请，显示出对搜索成本的敏感性。
FICO评分阈值的定价效应
- 金融机构在FICO评分上的定价规则存在显著的不连续性（discontinuities）。
- 借款人处于不同FICO评分区间时，会面临不同的利率水平，从而影响其贷款和耐用消费品的决策。

关键信息

研究数据：作者使用了2.4百万份汽车贷款发放数据和1.3百万份贷款申请数据，涵盖了美国各州的326家金融机构。
研究方法：采用回归不连续设计（Regression Discontinuity Design, RDD）来识别搜索摩擦的外生影响。
理论模型：基于Reinganum（1979）的弹性需求搜索模型，展示了搜索摩擦如何导致价格分散和消费扭曲。
主要发现：
- 搜索摩擦导致价格分散，借款人接受的贷款利率与搜索成本密切相关。
- 在搜索成本高的地区，借款人更少进行搜索，导致接受较差利率的贷款。
- 搜索摩擦影响了汽车消费的替代模式，借款人接受较高利率的贷款后，倾向于购买更旧的汽车。
- 搜索摩擦对消费行为的影响在不同地区存在差异，尤其在高搜索成本地区更为明显。