20130520-第一创业-四月数据引领全年预期_债市走牛基础不变_15页_754kb

固定收益证券利率产品周报总结

核心内容概述

本报告分析了四月经济数据对债市的影响，指出尽管4月工业增长略高于3月，但整体仍低于市场预期，表明经济复苏乏力。同时，央行通过发行央票和加强外汇管理，试图控制热钱流入，但预计其长期效果有限。报告进一步指出，债市仍具备走牛的基础，建议机构维持利率仓位，等待收益率曲线调整。

主要观点

1. 四月经济数据疲软，拉低全年增长预期

• 工业增长：4月工业增长0.87%，略高于3月0.2个百分点，但未展现应有的增长力度，表明制造业产能扩张仍较弱。
• PPI回落：4月PPI同比和环比均出现回落，显示工业生产尚未摆脱颓势。
• 消费数据：4月社会消费品零售总额同比增长12.8%，但高档餐饮消费持续萎缩，限额以上餐饮消费同比负增长2.8%，预计该趋势将伴随全年。
• 房地产表现突出：4月房地产投资同比增长23.22%，高于制造业和基建投资，显示其仍是吸引短期投资的主要领域。

2. 央行与外管局联手控制热钱流入

• 外汇占款增长：1-4月月均新增外汇占款达3,774.35亿元，远高于去年全年均值，显示热钱流入压力较大。
• 热钱规模：4月跨境热钱流入约205.23亿美元，实际热钱量可能更高。
• 政策工具：央行发行央票、外管局发布《通知》打击虚假贸易，控制热钱流入。
• 政策效果：短期可能缓解热钱流入，但长期资本项目开放趋势下，管理难度较大。
• 央票作用：央票发行成本低于正回购，有助于推动基准利率下行，不意味着货币政策收紧。

3. 债市走牛基础不变

• 收益率横盘：当前收益率已包含大部分预期，5月数据可能带来收益率曲线中枢下调。
• 降息预期：若央行降息，收益率曲线整体下移，债市仍有下行空间。
• 建议：机构应维持利率仓位，等待收益率向牛市调整。

关键信息

1. 四月经济数据表现

• 工业增长：0.87%（季调后环比）
• 社会消费品零售总额：同比增长12.8%
• 高档餐饮消费：限额以上企业同比负增长2.8%
• 房地产销售面积和销售额：同比分别增长41.1%和65.2%
• 房地产投资：1-4月同比增速21.1%，4月同比增速23.22%

2. 外汇与热钱情况

• 1-4月月均新增外汇占款：3,774.35亿元
• 4月跨境热钱流入：约205.23亿美元
• 央行发行央票：共发行三期，总额540亿元，利率2.9098%，低于同期正回购利率3.05%

3. 债市表现与策略

• 债市走牛判断：维持不变
• 收益率曲线：当前横盘，可能因5月数据调整而下移
• 建议：机构维持利率仓位，等待收益率曲线调整

5月数据关注点

• 真实出口：关注出口数据是否真实，避免虚增
• 信贷与社会融资增长：热钱节流后，数据缩减可能影响收益率曲线
• 降息预期：若降息实现，收益率曲线将整体下移

债市策略建议

• 维持利率仓位：在基本面利好债市投资的前提下，等待收益率向牛市调整
• 关注政策变化：央行可能在热钱流入放缓后放松国内货币供应管制，释放更多流动性
• 收益率曲线调整：5月数据可能带来收益率曲线中枢下调，关注其对债市的影响

附：近期市场动态

1. 货币市场利率

• R001：周均价2.82%，环比下降79BP
• R007：周均价3.08%，环比下降92BP
• R014：周均价3.14%，环比下降125BP
• R021：周均价3.08%，环比下降129BP
• R1M：周均价3.57%，环比下降74BP
• R2M：周均价3.67%，环比下降73BP
• R3M：周均价3.91%，环比下降2BP

2. SHIBOR利率走势

• 各期限利率均有所下降，显示市场流动性有所改善

附：本周利率产品发行情况

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