2017-专题报告-澳门赌业分析_35页_2mb

澳門博彩業分析總結

核心內容概述

本報告分析了澳門博彩業在2015年的經營狀況、財務表現及行業前景，並對主要博彩公司進行了比較。報告指出，澳門博彩業因內地打貪政策的影響，自2014年起出現收入持續下滑的趨勢，但未來有望因政策放寬及旅遊業發展而復甦。

主要觀點與關鍵信息

1. 澳門博彩業近況

• 澳門博彩收入自2014年初開始持續收縮，截至2015年5月，已出現十二連跌。
• 澳門博彩業在2005年至2013年間實現高增長，博彩收入由約447億港元增至逾3,500億港元。
• 2014年博彩收入按年下跌2.6%，為自2001年賭權開放以來首次出現負增長。
• 賭場中場人流減少，部分賭場增加低注碼賭台以吸引普通旅客。

2. 市場份額與博彩收益

• 2014年，澳博、銀娛、金沙、新濠博亞、永利及美高梅的市佔率分別為26.3%、23.0%、21.4%、11.9%、9.2%及8.3%。
• 銀娛及金沙的貴賓廳淨贏率高於行業平均水平（高於3%）；銀娛及永利的中場淨贏率高於行業平均水平（高於40%）。
• 貴賓廳收益方面，銀娛逆市增長，成為行業第一；中場收益則全線增長，其中金沙收益最高。
• 澳博的市佔率由2012年的30.7%下降至2014年的26.3%，其市佔率下降部分由銀娛及金沙吸收。

3. 財務狀況與盈利能力

• 經調整EBITDA：金沙為行業最高（約254億港元），澳博為行業最低。
• 經調整EBITDA率：金沙最高（34%），澳博最低（10%），銀娛及新濠博亞相對較低。
• 股東應佔溢利：金沙最高（約200億港元），新濠博亞最低（不足50億港元）。
• 股東應佔溢利率：金沙最高（27%），澳博最低（8%）。
• 財務風險：永利及美高梅負債比率較高（永利為80%，美高梅為62%），財務狀況相對不穩健；金沙及澳博財務開支較少，財務風險較低。

4. 行業前景

• 澳門博彩業未來發展將更多依賴旅遊業及渡假村建設，而非單純增加賭場數目。
• 澳門政府於2015年6月放寬內地旅客入境政策，允許30天內再次來澳的旅客逗留兩天，預計對博彩業有正面影響。
• 各營運商均有新項目於未來2至3年落成，如澳博的上葡京綜合渡假村、銀娛的澳門百老滙、金沙的巴黎人等，有望提升旅客流量。

5. 估值分析

• 按預測P/E模型，澳博現價為合理估值，美高梅、新濠博亞、永利現價偏高，銀娛現價偏低。
• 按預測EV/EBITDA模型，澳博、美高梅、金沙及銀娛現價低估，永利及新濠博亞現價高估。
• 整體而言，行業仍處於下行周期，現價未見復甦跡象，建議投資者持觀望態度。

關鍵數據總結

結論

澳門博彩業在政策壓力下正經歷調整期，但未來有望因內地政策放寬及旅遊業發展而恢復增長。從財務表現看，金沙在盈利能力及財務穩健性方面表現突出，而澳博、美高梅及永利財務風險較高。估值方面，部分公司現價被認為低估，但行業仍處於下行周期，投資者應保持謹慎，關注政策及市場動態。