20130809-湘财证券-生产扩张略快于需求_关注政策可持续性_13页_897kb

2013年7月中国经济宏观分析总结

核心内容概述

2013年7月，中国经济呈现生产扩张略快于需求增长的特征，生产端数据表现积极，但需求端增长乏力，整体经济环比改善有限。报告重点分析了固定资产投资、房地产投资、消费增长以及工业生产与价格走势，同时关注政策对经济的影响。

主要观点

1. 生产与需求错位

• 7月工业生产扩张显著加快，汽车、水泥、钢材等主要行业环比增长加速。
• 但PPI价格环比下滑收窄，需求端增长较弱，尤其是剔除价格因素后，需求扩张更为有限。
• 产品销售率提升至98.4%，显示生产与销售存在错位，库存水平可能上升。
• 信贷与中长期贷款放量，显示保增长政策预期增强，但社融总量仍偏低，预计三季度经济环比趋平。

2. 固定资产投资

• 1-7月固定资产投资同比名义增长20.1%，与1-6月持平。
• 中央项目投资增速由9.7%升至12.4%，地方项目增速维持在20%左右。
• 基建投资单月增速由22.5%升至24.8%，电力、交通、水利等分项增速明显提升。
• 制造业投资增速回升至17%，但受PPI持续下行影响，预计下半年维持15-17%区间震荡。

3. 房地产投资

• 房地产投资仍是主要驱动力，7月单月增速为21.3%，略高于6月。
• 房地产销售增速为14.6%，低于6月的17.7%，但新开工面积增速大幅上升至45%。
• 土地购置面积增速小幅回升至2%。
• 随着政策支持和再融资放开，预计房地产投资在三四季度维持19-20%的增速。

4. 消费增长

• 7月社会消费品零售总额同比名义增长13.2%，实际增长11.3%。
• 限额以上消费增速为11.2%，餐饮消费受反腐影响下降至-2%。
• 房地产相关行业消费增速上升，装修建筑、家具销售、金银珠宝等表现强劲。
• 食品饮料和金银珠宝是拉动消费增速的主要因素，汽车则拖累增速。

5. 工业生产与价格

• 7月规模以上工业增加值同比实际增长9.7%，比6月显著扩张。
• 日均发电量增速回升至8.1%，PPI环比略有收窄，政策暖风推动生产结构性回暖。
• 中游非金属制造业、黑色金属加工制造业、化学原材料制造业等环比上升。
• 汽车制造业、电气设备行业等终端资本品增长明显。

关键信息汇总

一、生产扩张与需求增长

• 工业生产扩张显著加快，但需求增长有限。
• PPI环比下滑收窄，但对制造业投资的拉动作用不强。
• 产品销售率提升至98.4%，显示生产与销售存在错位。
• 信贷放量反映保增长政策预期，但社融总量仍偏低。

二、固定资产投资

• 1-7月固定资产投资同比名义增长20.1%，增速稳定。
• 中央项目投资增速显著上升，地方项目增速维持在20%左右。
• 基建投资增速由22.5%升至24.8%，电力、交通、水利等分项增速明显提升。
• 制造业投资增速回升至17%，预计下半年维持15-17%区间震荡。

三、房地产投资

• 房地产销售增速为14.6%，低于6月，但新开工面积增速大幅上升。
• 土地购置面积增速小幅回升至2%。
• 房地产投资在三四季度预计维持19-20%的增速。
• 一二线城市房价继续看涨，但中西部地区增速略有改善。

四、消费增长

• 7月消费增速为13.2%，整体缓慢回升。
• 限额以上消费增速为11.2%，餐饮消费受反腐影响下降。
• 房地产相关行业消费增速提升，装修建筑、家具销售、金银珠宝等表现突出。
• 食品饮料与金银珠宝拉动消费增速，汽车则拖累。

五、工业生产与价格走势

• 7月工业增加值同比实际增长9.7%，比6月显著扩张。
• 日均发电量增速回升至8.1%，PPI环比略有收窄。
• 中游非金属制造业、黑色金属加工制造业、化学原材料制造业环比上升。
• 汽车制造业、电气设备行业等终端资本品增长明显。

数据与图表说明

• 图1-图22：涵盖固定资产投资、房地产投资、消费增长、工业增加值及PPI走势等关键数据，显示经济各方面的变化趋势。
• 表23：列出了2013年7月及前几个月重要行业的工业增加值同比数据，反映不同行业增长情况。

政策与市场预期

• 政策预期推动生产结构性回暖，但需关注政策的可持续性。
• 美元指数缺乏趋势性走强动力，意味着外汇占款可能超预期，大宗商品价格下跌趋势结束。
• 2013年消费增速预计约为13.8%，受到经济增长放缓与居民收入增长减速的影响。

投资评级说明

• 湘财证券采用市场比较基准为沪深300指数的投资评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

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