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清科观察：国务院优化并购环境，并购掀新浪潮将促PE变阵

核心内容概述

2014年3月24日，国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，标志着中国并购市场进入新的发展阶段。该政策从行政审批、交易机制、金融支持、支付手段、产业引导等多个方面进行改革，旨在降低企业并购重组成本、提升行业集中度、推动产业结构调整。在政策推动下，2014年并购市场延续了2013年的火热趋势，成为PE/VC机构重要的退出渠道。

主要观点与政策要点

1. 并购政策全面优化，市场化改革加速

• 行政审批简化：除借壳上市外，其余上市公司并购重组审批事项大幅取消和下放，简化流程。
• 金融支持加强：推动商业银行并购贷款业务，优化信贷融资服务，允许企业采用多种融资工具。
• 财税政策配合：完善企业所得税、土地增值税等政策，加大财政资金投入，引导企业转型升级。
• 土地与职工安置政策：政府可有偿收回退出企业土地并给予补偿，地方政府需落实职工再就业与社保转移。
• 产业政策引导：鼓励企业通过兼并重组压减过剩产能、淘汰落后产能，引导跨国并购与产业整合。
• 服务与管理机制：构建并购信息交流平台与统计体系，规范并购行为。
• 体制机制改革：深化市场化改革，发展多层次资本市场，推动国企改革，引入民营资本。

2. 互联网行业并购热度持续

• “宽带中国”战略推动行业发展：宽带成为国家战略性公共基础设施，信息消费潜力巨大。
• 行业融合趋势明显：互联网与传统行业加速融合，O2O模式兴起，推动移动互联网并购战白热化。
• 典型案例：阿里巴巴收购高德地图、百度收购糯米、苏宁收购满座网、腾讯收购大众点评等，显示互联网巨头在整合资源、拓展市场方面积极布局。

3. 医药行业面临整合机遇

• 老龄化趋势带来行业增长：预计未来医药行业将持续增长，企业结构不合理，产能过剩。
• 政策支持并购整合：工信部等十二部委将医药列为重点支持兼并重组行业，推动产业升级。
• 并购案例活跃：2014年开年至今，已完成20起医疗健康行业并购，其中6起为跨行业并购。
• 创新医疗器械迎来绿色通道：监管机构研究设置特别通道，加快创新医疗器械审批。

4. 并购基金成为产业整合主流平台

• 融资瓶颈推动支付工具创新：证监会支持证券公司进行股权和债务融资，丰富支付手段。
• 并购基金发展迅速：2014年已成立6支并购基金，主要投资医疗健康、节能环保、信息消费等高潜力行业。
• 新型并购模式兴起：“上市企业+PE”产业并购基金成为主流，帮助上市公司锁定项目、降低财务压力。

关键信息总结

• 政策背景：2014年是全面深化国资改革与推进并购市场化改革的关键年。
• 市场表现：截至2014年2月底，中国并购市场完成166起案例，涉及金额达99.98亿美元。
• PE/VC退出策略：并购成为主流退出方式，近八成PE机构选择并购退出，部分VC机构也将并购作为核心业务模式。
• IPO退出受阻：受新股发行遇冷及政策不确定性影响，IPO退出吸引力下降。
• 未来趋势：并购将推动产业整合、提升行业集中度，成为PE/VC机构战略布局的重要手段。

总结

国务院优化并购环境的政策，为资本市场注入了强劲动力，推动了企业兼并重组的市场化进程。在政策利好、行业趋势和PE/VC机构策略调整的多重作用下，并购市场迎来新一轮高潮。互联网、医药等重点行业在政策支持下加速整合，而并购基金等创新工具的兴起，进一步提升了并购的效率和吸引力。在此背景下，并购不仅成为企业优化资源配置、提升竞争力的重要手段，也逐渐成为PE/VC机构的主要退出路径。