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中信期货黑色建材策略周报摘要（2025年3月2日）

投资咨询资格与免责声明

本报告由中信期货研究所黑色建材组发布，旨在为投资者提供参考，不构成投资建议。发布机构不因报告的关注、收到或阅读而视相关人员为客户，市场风险需投资者自行承担。所有免责声明、从业资格号及免责声明均适用于本报告。

策略亮点与风险提示

铁矿石（5-9合约正套策略）

• 判断逻辑：2505合约受宏观和供给端扰动、旺季需求提振影响可能偏强运行，而2509合约因产能释放偏弱，历史上5-9正套风险收益比已具吸引力。
• 风险因素：海外矿山供给事故、天气影响港口到货节奏为上行风险；需求不及预期、政策收缩导致的铁水回落为下行风险。

热卷与螺纹套利

• 若钢企复产不及预期，建议观望月差变化，目前5-10价差为负值，但处于低位，恢复情况需观察。
• 需求修复趋缓与政策执行力度不一构成潜在波动风险。

卷螺差策略（做多）

• 受反倾销政策冲击，盘面价差跌至低位区域。
• 建议做多卷螺差，尽管螺纹需求恢复放缓，同时需关注高炉限产和卷板轧线投产情况带来的双面风险。

钢材利润跟踪

• 盘面利润震荡，钢厂处于复产周期，原料采购支撑炉料市场。
• 操作建议认同短期观望，终端需求释放节奏与炉料端扰动将共同影响短期走势。

双焦策略

焦炭&焦煤

• 焦炭基本面符合预期，供应端提降落地、库存改善，建议结合5-9价差区间操作与逢低做多。
• 焦煤供应恢复高位，库存压力大，建议观望焦炭、焦煤及两者比值操作。

玻璃与纯碱

• 期货与现货价差一负一正，建议视各自供需矛盾和季节性调整预期进行区间操作。

跨品种对冲

• 钢矿比值建议观望，因近期供需错配压力未明显减弱。
• 钢焦比值操作建议逢低做多，基于短期焦炭供给压力与螺纹需求修复的边际变化。

总体结论

本报告覆盖黑色建材板块，通过对铁矿石、螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱及相关跨品种策略的跟踪与建议，强调了情景依赖性与风险控制重要性。各大品种的操作建议基于各自的供需结构、价差变化与政策环境，呈现充分的市场判断及前瞻性考量。

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