20210218-光大证券-光伏行业系列专题报告四_硅料供给偏紧贯穿全年_颗粒硅短期尚难构成挑战_12页_962kb

光伏行业硅料专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年光伏行业硅料环节的供需形势、技术更新及投资建议，指出硅料供给偏紧贯穿全年，颗粒硅技术作为未来发展方向，但短期内尚难构成挑战。报告认为，2021年硅料价格将维持高位，甚至可能阶段性突破100元/千克，推动硅料龙头企业业绩增长。

主要观点

1. 硅料价格持续上涨

• 价格现状：2021年1月硅料价格重回90元/千克高位，2021年2月均价为92元/千克，多晶硅料均价为57元/千克。
• 提价锁量：硅片厂商通过签订锁量不锁价的长协合同来锁定硅料供应，2021年超过80%的硅料产能已被锁定。
• 价格波动因素：特定时间（如产能检修期）或特殊事件（如“强迫劳动”问题发酵）可能进一步推高硅料价格。

2. 供需紧张是主要矛盾

• 供给情况：2021年全球硅料名义产能有望达80万吨，但实际产量约55万吨，供应紧张。
• 需求预测：2021年全球光伏新增装机量预计达150-194GW，对应硅料需求约45-58万吨。
• 产能释放：通威股份、保利协鑫、大全新能源等一线企业将在2021年底至2022年上半年释放产能，但对2021年实际供应贡献有限。

3. 技术迭代是次要矛盾

• 改良西门子法：目前占全国硅料总产量的97%以上，具有产品质量好、致密度高等优点，但存在耗电量大、工艺繁杂等缺点。
• FBR颗粒硅技术：相比改良西门子法，具有低耗能、连续生产等优势，但目前产能和下游使用占比较低，品质、粉尘、杂质等问题仍需解决。
• 应用前景：颗粒硅有望成为棒状硅的有效补充，未来市场占比有望稳步提升，但其替代改良西门子法仍需观察。

关键信息

硅料供需情况

• 2021年全球硅料名义产能约80万吨，实际产量约55万吨。
• 全球硅料需求预计接近60万吨，供需紧平衡态势持续。
• 单晶国内特级致密料全年均价预计在80~90元/千克，特定时期可能突破100元/千克。

技术发展情况

• 改良西门子法为当前主流，占97.2%。
• FBR颗粒硅技术具备成本和能耗优势，但目前产能和使用占比较低。
• 颗粒硅有望成为CCZ和ERCZ技术的首选复投料，未来应用前景广阔。

投资建议

• 重点推荐：通威股份，因其为硅料生产制造龙头企业。
• 建议关注：新特能源（H）的10万吨硅料扩产计划及保利协鑫能源（H）的颗粒硅技术优势。
• 主要矛盾：2021年硅料供需不平衡带来的价格高位。
• 次要矛盾：颗粒硅技术的更新迭代。

风险分析

1. 装机不及预期：因疫情或突发事件导致光伏行业新增装机量低于预期，影响硅料出货及业绩。
2. 技术路线错误：硅料生产技术迭代加速，若龙头企业选错技术路线或产能扩张不及时，可能影响其市占率和议价能力。

估值与盈利预测（以通威股份为例）

结论

2021年硅料环节的供需矛盾是主要驱动因素，硅料价格维持高位，推动龙头企业业绩增长。颗粒硅技术虽具潜力，但目前尚无法对改良西门子法构成挑战，未来需持续关注其产能提升、品质优化及下游应用情况。投资方面，建议关注通威股份、新特能源（H）及保利协鑫能源（H）。