20201016-光大证券-光伏行业系列专题报告三_光伏玻璃_供给偏紧持续_龙头强者恒强_32页

光伏玻璃行业分析总结

核心内容概述

光伏玻璃作为光伏组件的关键原材料，其供需关系直接影响行业价格走势和企业盈利水平。随着全球能源安全意识提升和光伏平价上网的实现，光伏装机量持续增长，推动光伏玻璃需求上升。同时，双面双玻组件因其更高的发电效率、更长的寿命和更好的稳定性，正逐步替代传统单玻组件，进一步带动光伏玻璃需求。然而，受疫情影响和政策限制，2020年光伏玻璃产能扩张有所放缓，供需错配导致价格持续走高。未来，随着技术进步和政策逐步明朗，行业有望实现供需平衡，但产能扩张仍存在不确定性。

主要观点

• 需求端：光伏装机全面向好，双玻趋势显著，预计2025年双玻组件渗透率将超60%，带动光伏玻璃需求持续增长。
• 供给端：受疫情和“一刀切”政策影响，2020年产能扩张延后，有效产能不足，供需错配严重。未来产能落地节奏受政策与建设周期影响，存在不确定性。
• 价格趋势：短期来看，供需紧张推动光伏玻璃价格维持高位，2020Q4有望出现“量价齐升”；长期则需关注产能扩张与成本变化。
• 龙头地位：信义光能和福莱特作为双寡头，凭借技术、资金、资源和布局优势，持续扩大市场份额，有望进一步巩固行业地位。

关键信息

需求端分析

• 能源安全与清洁化转型：国内光伏装机预计2020年新增40-45GW，2021-2025年年均约67.4GW，CAGR为18.9%。
• 双玻组件优势：双面双玻组件比传统单玻组件发电效率更高、衰减更慢、PID现象控制更优，且在耐受性、阻燃性、环保性方面表现更佳。
• 双玻组件渗透率：预计从2019年的14%增长至2020年的26%，并持续上升至2025年的60%。
• 玻璃薄型化趋势：2.0mm玻璃将成为未来主流，且其毛利率高于3.2mm玻璃。

供给端分析

• 2020年产能扩张受阻：受疫情影响，2020年产能增长放缓，有效产能仅达2.48万吨/日，较需求缺口约2000吨/日。
• 政策限制：国家对光伏玻璃实施产能置换政策，限制新增产能，影响行业未来发展节奏。
• 产能分布：2019年底，信义光能和福莱特合计产能占比达52%，预计2020年底将提升至61.18%。

价格走势

• 2020年价格大幅上涨：3.2mm光伏玻璃价格从2020年5月约24元/m²上涨至接近40元/m²。
• 成本驱动因素：纯碱、天然气等原材料价格波动对成本影响显著，关注冬季纯碱和天然气价格走势。
• 2021年供需情况：预计2021年全球新增光伏装机量达140GW，对应有效产能需求3.3万吨/日，产能缺口仍存。

龙头企业优势

• 技术优势：信义光能和福莱特拥有先进的压延技术和双层镀膜技术，提升产品性能与效率。
• 资金与资源：拥有充足资金和优质资源，如福莱特拥有超白石英砂采矿权，降低原材料成本。
• 布局优势：海外建厂（如信义光能的马来西亚、福莱特的越南）有助于降低成本、拓展市场。
• 产业链延伸：部分企业向原片制造和光伏电站等上下游领域延伸，增强成本控制能力。

投资建议

• 重点推荐：信义光能（H）和福莱特，因其技术、资金、资源和布局优势明显，有望进一步扩大市场份额。
• 建议关注：南玻A、亚玛顿、旗滨集团，这些企业在光伏玻璃扩产和镀膜技术方面有所布局，未来增长潜力较大。

风险分析

• 光伏装机不及预期：疫情、政策变化等因素可能导致装机量低于预期。
• 产业政策与补贴变化：政策不确定性可能影响行业产能扩张和市场发展。
• 贸易争端风险：如欧盟“双反”制裁等，可能对出口造成影响。
• 原材料和能源价格波动：纯碱、天然气等成本波动可能对盈利造成压力。

行业发展趋势

• 玻璃薄型化与大尺寸：2.0mm玻璃逐步替代3.2mm玻璃，提升组件效率。
• 双层镀膜技术：提升透光率和发电功率，改善产品性能。
• 全氧燃烧技术：降低能耗和排放，提升环保性能和成本控制能力。

表格摘要

图表摘要

• 图1：中国国内光伏装机预计2020E-2025E
• 图2：光伏玻璃单月出口情况
• 图3：欧美主要国家新冠肺炎单日新增确诊数
• 图4：全球光伏装机2020年预计
• 图5：中国光伏出口月度数据
• 图6：全球光伏、风电及储能系统的LCOE基准
• 图7：双玻双面发电光伏组件内部结构图
• 图8：常规单双玻组件温度对比图
• 图9：双玻组件渗透率逐年上升
• 图10：中国企业光伏玻璃产能占比
• 图11：中国企业光伏玻璃生产线及产能情况
• 图12：中国光伏玻璃产能情况
• 图13：纯碱价格与光伏玻璃价格走势
• 图14：LNG价格与光伏玻璃价格走势
• 图15：2018年1月-2020年10月光伏玻璃价格变化
• 图16：2017年至2020年10月窑炉平均日熔量趋势
• 图17：2015-2018福莱特光伏玻璃成本占比
• 图18：信义光能2019光伏玻璃成本占比
• 图19：单、双层膜理论透光率
• 图20：单、双层膜实测透光率
• 图21：中国光伏玻璃产能情况

投资聚焦

• 短期：光伏玻璃价格维持高位，2020Q4可能再度出现抢装带动的强劲需求。
• 长期：光伏行业长期向好，双玻趋势不减，光伏玻璃需求有望持续高位。
• 龙头公司：信义光能、福莱特在技术、资金、资源和布局等方面优势明显，有望进一步提升市占率。