深度报告-20201104-浙商证券-盛讯达-300518.SZ-盛讯达更新报告_深度绑定辛巴_食品直播提供确定增量_上调评级_12页_1mb

盛讯达（300518）深度绑定辛巴，食品直播提供确定增量，上调评级为“买入”

核心内容

盛讯达（300518）通过与辛巴团队的深度合作，切入直播电商赛道，以休闲食品为突破口，共享行业红利，预计未来业绩将显著增长。公司与辛巴团队通过股权激励实现深度绑定，辛巴家族作为快手第一大家族，具备强大的流量沉淀、主播运营及供应链组织能力。该合作为公司带来新的增长点，推动其基本面发生重大变化，具备确定性和成长性。

主要观点

• 直播电商与休闲食品市场契合：直播电商是处于高速发展期的万亿市场，快手平台2020年GMV已超2000亿元，食品已成为其第一大品类，占比超20%。休闲食品市场同样是一个快速增长的万亿市场，与直播电商的特性高度契合，具备良好的市场前景。
• 辛巴家族具备行业领先优势：辛巴家族在快手拥有最大的粉丝总量和头部主播数量，其直播带货体量庞大且持续增长。辛巴团队在美食饮品品类带货占比接近20%，且其女性粉丝占比高，更符合休闲食品消费群体特征。
• 股权激励增强合作稳定性：公司对辛巴团队实施限制性股权激励，激励股权占比达总股本的9%，分三年解锁。解锁条件与公司净利润挂钩，2020-2022年净利润目标分别为0.2/2.2/2.6亿元，确保合作的长期性和稳定性。
• 盈利预测及估值：公司预计2020-2022年营收分别增长63%/183%/20%，归母净利润分别为1.1/1.7/1.8亿元，对应PE分别为42X/27X/25X，上调评级为“买入”。
• 直播电商行业前景广阔：随着监管趋严和竞争加剧，直播电商行业将加速优胜劣汰，专业化、体系化运营能力成为核心竞争力。盛讯达借助辛巴团队的资源，有望在行业中占据有利地位。

关键信息

合作背景

• 公司于2016年进入网络直播市场，2020年与辛巴团队达成合作，通过股权激励和团队入职，深化合作关系。
• 辛巴团队的带货能力行业领先，2020年截至10月11日带货超200亿元，双11预计60-80亿元，全年有望突破300亿元。

合作方式

• 公司控股盛讯云商（51%），辛选控股持有49%。
• 董事会由公司委派2人，掌握多数席位，确保公司对核心业务的控制权。
• 辛巴团队负责直播电商运营，公司负责内控管理和财务管理。

业务内容

• 主要开展休闲食品和游戏衍生品的直播带货业务。
• 未来有望拓展游戏主播签约、游戏直播及推广等业务。

直播电商利益分配

• 品牌支付链接费及佣金，平台收取费用（6%-7%）。
• 公司服务费收入为佣金扣除平台费用后的剩余部分，预计全年服务费收入可达7亿元。

盈利预测

• 公司2020-2022年营收分别为3.5/9.9/11.9亿元，归母净利润分别为1.1/1.7/1.8亿元。
• 对应PE分别为42X/27X/25X，显示估值具有吸引力。

风险提示

• 直播电商行业发展不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 合作进展不及预期。

财务摘要

估值及投资建议

• 行业前景：直播电商为成长型赛道，具备长期产业红利。
• 公司潜力：盛讯达与辛巴家族合作，共享行业红利，业绩增长确定性强。
• 投资评级：上调评级为“买入”，预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.1/1.7/1.8亿元，对应PE分别为42X/27X/25X。

行业比较

财务比率

风险提示

• 直播电商行业发展不及预期。
• 竞争加剧。
• 合作进展不及预期。

总结

盛讯达通过与辛巴团队的深度合作，切入直播电商赛道，以休闲食品为突破口，共享行业红利。公司与辛巴团队通过股权激励实现深度绑定，具备较强的业绩确定性及成长性。预计公司未来三年营收及净利润将显著增长，估值具有吸引力，上调评级为“买入”。同时，直播电商行业前景广阔，但需警惕行业发展不及预期、竞争加剧及合作进展不及预期等风险。