【联讯新三板2018年投资策略】已见寒梅发，复闻啼鸟声-20171219-联讯证券-64页-3mb

联讯新三板2018年投资策略总结

核心内容

2017年，新三板市场在政策、市场表现、监管动向和企业挂牌情况等方面呈现出显著变化，市场整体表现疲弱，流动性问题突出，但改革步伐加快，为2018年市场发展奠定了基础。2018年新三板市场将迎来改革重启，市场有望迎来转机。

主要观点

1. 政策与市场机遇

• 新三板首次在政府工作报告中被提及，标志着其作为多层次资本市场的重要组成部分迎来了深化改革的新机遇。
• 多层次资本市场改革成为2018年重点，新三板作为改革切入点，将释放差异化制度红利。
• **“苗圃土壤论”**强调新三板既要为优质企业提供成长空间，也要为不愿转板的企业提供发展平台，IPO路径更加清晰，三类股东问题逐步解决。

2. 市场表现回顾

• 2017年新三板行情疲弱，做市指数下跌，市场整体流动性不足，成交量和换手率远低于其他市场。
• 新增挂牌企业数量虽保持增长，但做市企业数量减少，做市转让制度陷入困境。
• 定增市场转冷，融资规模下降，部分优质企业选择转战A股。

3. 改革动向

• 创新层扩容成为重点，2017年创新层企业数量达到1393家，预计2018年将实现大幅扩容。
• 精细化分层被提上日程，将从创新层标准优化和分层配套政策两个层面推进。
• 交易制度优化被寄予厚望，多种交易方式并行将成为可能。
• 三类股东问题的解决被视为IPO突破的关键，预计2018年将实现实质性进展。

4. 监管动向

• 监管加强，2017年1-11月，842家企业受到处罚，监管措施频发，尤其关注信息披露、财务规范性、持续经营能力等问题。
• 督导券商积极履行职责，共发布5500余条风险提示公告，显示市场规范性逐步提升。
• 投资者准入门槛未实质性降低，尽管标准有所调整，但流动性问题仍未显著改善。

5. 新增挂牌企业评述

• 新增挂牌企业数量显著减少，2017年仅新增2061家，远低于2016年的5090家。
• 新增企业规模继续向小微化发展，平均营收和净利润均有所下降。
• 优质企业流失现象明显，部分企业因业绩下滑或政策不确定性选择转战A股或被并购。

关键信息

市场数据

• 总挂牌企业数：11,645家
• 总股本：7485.98亿股
• 总市值：40,149.45亿元
• 做市企业数：1366家（占全部挂牌企业12%）
• 协议转让企业数：10,279家（占88.27%）
• 做市转让总市值：7886.23亿元
• 协议转让总市值：32,219.02亿元
• 做市指数：997.61点（跌幅10.30%）
• 成指：1291.31点（涨幅3.84%）

政策与改革

• 2018年六大展望：
  1. 政策空窗期结束，改革重启；
  2. 春天将至，大行情有望来临；
  3. 创新层实现大扩容，差异化制度供给红利逐步释放；
  4. 三类股东问题得到真正解决，新三板企业IPO不再艰难；
  5. 交易制度有望优化，多种交易方式并行相互补充；
  6. 挂牌公司总量保持平稳，退市企业数量接近2017年。

企业动态

• IPO进展：2017年已有24家企业过会，17家成功上市。
• 并购热：全年共披露96起上市公司并购新三板企业案例，交易金额超450亿元。
• 退市潮：2017年退市企业达573家，接近欧美水平，教育、汽车、零售企业出走比例较高。

投资策略

2018年投资主线

1. 布局优质投资标的：关注具备成长性和优质资产的新三板企业。
2. 寻找投资价值洼地：在估值较低、潜力大的企业中挖掘机会。
3. 关注新三板独特投资主题：如创新层企业、精选层预期、可转债政策等。

重要图表与数据

• 图表1：2017年各市场涨跌幅对比，显示新三板表现疲弱。
• 图表2：各市场定增融资金额对比，新三板表现相对较好。
• 图表3：各市场市盈率对比，新三板整体市盈率低于中小创。
• 图表4：各市场成交量对比，新三板流动性严重不足。
• 图表5：各市场换手率对比，新三板整体换手率偏低。
• 图表6：新三板近年挂牌家数变化，显示增长趋势。
• 图表7：各行业挂牌情况，信息技术、机械设备等占比较大。
• 图表8：挂牌企业总股本，显示增长。
• 图表9：挂牌企业总市值，显示增长。
• 图表10：市值超过50亿元的挂牌企业，九鼎集团为最大。
• 图表11：做市与协议转让公司数量对比，显示做市数量减少。
• 图表12：不同转让方式公司总市值对比，协议转让市值占主导。
• 图表13：挂牌公司成交量，显示市场低迷。
• 图表14：换手率分布，金融行业换手率最高。
• 图表15：按成交量分类的公司数量，显示多数企业无成交量。
• 图表16：分行业成交情况，金融、信息技术等表现突出。
• 图表17：A股与新三板可流通股本对比，显示新三板流动性不足。
• 图表18：行业市盈率对比，显示新三板整体估值偏低。
• 图表19：定增预案与实施家数，显示市场热度下降。
• 图表20：定增发行股数与增长情况，显示融资规模缩减。
• 图表21：每月新增预案与实施融资情况，显示融资节奏放缓。
• 图表22：各行业定增募资额度，互联网、信息技术等表现较好。
• 图表23：2016年定增募资额度前十名，神州优车为最大。
• 图表24：做市与协议转让成交额排行，联讯证券、东海证券表现突出。
• 图表25：做市转让股票涨跌幅排名，海希通讯涨幅最大。
• 图表26：协议转让股票涨跌幅排名，菁优教育涨幅最大。
• 图表27：监管处罚事件频次，显示监管力度加大。
• 图表28：督导券商风险提示公告主要原因，以信息披露为主。
• 图表29：2017年新增挂牌企业营收与净利润排名，显示部分企业规模较大。

总结

2017年新三板市场在政策、监管和市场表现上均有所变化，尽管面临流动性不足、IPO受阻等问题，但改革动向明确，市场信心逐步恢复。2018年，新三板有望迎来政策红利，创新层扩容、交易制度改革、三类股东问题解决等将成为改革重点。投资者应关注优质企业、价值洼地和新三板独特投资主题，以把握市场转机。