20221211-广发期货-国债期货周报_弱现实凸显且基差偏高_利空出尽后如市场情绪企稳期债易回升_30页_2mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场在弱现实与强预期的博弈中呈现震荡走势。11月PMI数据回落、CPI走低、社融数据弱于预期以及疫情反复等因素共同构成了弱现实的背景，而政策支持、地产放松预期以及防疫优化政策则为市场提供了强预期支撑。整体来看，市场情绪有所企稳，但经济基本面仍处低谷，收益率隐含了经济修复预期，基差偏高为市场提供了潜在的反弹机会。

主要观点

利多观点

• 11月CPI同比降至1.6%，PPI同比为-1.3%，通胀压力暂时缓解。
• 10月经济数据弱于预期，社融数据大幅低于预期，显示经济基本面偏弱。
• 疫情反复对消费和地产形成压制，但防疫政策优化可能带动需求释放。
• 债市收益率已隐含经济修复预期，市场情绪企稳，基差偏高，利空出尽后期债可能回升。
• T2303、TF2303、TS2303合约CTD券基处于历史高位，可关注基差收敛策略机会。

利空观点

• 松地产政策密集出台，包括“第二只箭”、金融支持地产十六条等，推动房企信用端企稳。
• 精准化疫情防控政策出台，对市场情绪产生一定压制。
• 11月PMI产需双弱，经济景气水平总体回落，显示需求端持续承压。

本周策略建议

• 单边策略：建议逢回调调试多，T2303运行区间参考99.1-100.6。
• 跨品种策略：T2303、TF2303、TS2303合约CTD券基处于历史高位，可关注基差收敛策略机会。

市场行情回顾

国债期货主力合约走势

• 10年期国债期货主力合约T2303上涨0.07%，报99.6950。
• 5年期国债期货TF2303下跌0.12%，报100.63。
• 2年期国债期货TS2303下跌0.11%，报100.65。

成交与持仓变化

• 本周T2303减仓3360手，TF2303增仓5741手，TS2303减仓1132手。
• 持仓量方面，T2303为160,191手，TF2303为103,889手，TS2303为39,837手。

宏观基本面跟踪

CPI与PPI数据

• 11月CPI同比1.6%，环比-0.2%，主要受食品价格拖累，尤其是猪肉和蔬菜价格回落。
• PPI同比-1.3%，与前值持平，处于年内低点。

11月PMI数据

• 制造业PMI为48，为年内次低水平。
• 非制造业PMI为46.7，综合PMI为47.1，均低于市场预期。
• 产需双弱，需求端受疫情压制更为明显，企业被动累库。

10月社融数据

• 10月新增人民币贷款6152亿元，社融规模增量为9079亿元，均低于市场预期。
• 信贷走弱主要受季末透支、疫情抑制消费及地产需求疲软影响。
• 企业中长期贷款同比多增，显示基建需求有所支撑。

上游开工率与库存情况

开工率

• 焦炉开工率回升至68.7%，但整体仍低于季节性水平。
• 螺纹钢和线材产量分别下降0.74万吨和1.28万吨，显示需求端疲软。
• 轮胎开工率有所回升，但整体仍处于低位。

库存

• 螺纹钢库存回升10.3万吨，热卷库存小幅下降3.32万吨。
• 22年1-2月钢材库存逐步回升，3-7月库存波动较大，反映基建与地产的分化。

房地产市场动态

商品房销售

• 30大中城市商品房成交面积环比企稳，一、二线城市回升，三线城市下降。
• 100大中城市土地供应面积缓慢回升，但土地成交面积持续下滑，显示市场信心不足。

资金面情况

央行操作

• 本周央行逆回购到期3170亿元，投放100亿元，净回笼3070亿元。
• 下周将有100亿元逆回购和5000亿元MLF到期，需关注MLF续作及税期资金扰动。

利率变化

• R001加权平均利率为1.1896%，较上周下行6.38个基点。
• R007加权平均利率为1.8484%，较上周上行7.05个基点。
• R014加权平均利率为1.9623%，较上周上行14.65个基点。

政策与市场展望

• 政策方向：货币政策配合财政积极发力，支持扩大内需的政策空间仍存在。
• 市场情绪：当前市场情绪偏脆弱，但利空出尽后有望企稳。
• 预期与风险：稳增长强预期短期难以证伪，但弱现实仍限制期债下跌空间。
• 震荡预期：期债走势进入震荡阶段，单边策略建议暂时观望。

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