科创板观察：一级市场审批提速，二级市场价值回归-20191017-中原证券-13页_720kb

科创板观察总结

核心内容

本文主要分析了2019年10月16日科创板市场的发展情况，从一级市场发行审核提速、二级市场价值回归以及监管动态等方面展开。整体来看，科创板在经历初期热度之后，逐步回归理性，市场参与者增多，打新难度加大，同时监管趋严，部分企业被否决或撤回申请。二级市场方面，成交量和换手率有所下降，但部分个股仍表现活跃。

主要观点

一级市场发行审核提速，打新难度增加

• 科创板上市节奏加快：截至2019年10月16日，已有34家公司上市，其中首批25家，8月3家，9月5家。10月份注册数量迅速增长，仅5天内注册12家，接近8、9月总和。
• 审核效率提升：10月10日至16日，上市委召开5次审议会议，共审议11家企业，全部通过。预计18-25日将审议10家新公司。
• 打新难度上升：随着参与机构数量增加，网下剔除价格与平均申报价格差值缩小，网下获配比例下降，网上中签率也有所降低。9月份结束询价的7只股票价差均未超过0.05，其中3只价差仅为0.01。
• 监管加强：证监会和交易所对科创板企业进行严格审核，主要关注业务模式披露、会计基础工作和内部控制。三家公司被否，10家公司主动撤回材料，显示出监管对信息披露和合规性的重视。

二级市场逐渐回归冷静，估值仍高

• 整体估值偏高：剔除中国通号后，科创板整体PE（TTM）为81.38，相比创业板有44.88%的溢价。34家上市公司PB(LF)和PE（TTM）中位数分别为6.36和78.43。
• 市场行情走弱：科创板整体表现不如预期，指数下跌27.03%，主要受市场情绪和估值回调影响。但部分个股如乐鑫科技、南微医学仍保持独立上涨趋势。
• 成交量下降：近五个交易日科创板成交量平均为56.44亿元，换手率为5.84%，仍处于历史底部区间，但高于创业板和中小板。
• 科创板指数发布延迟：由于科创板挂牌数量较少，科创板50指数推迟发布，其参考创业板经验，预计未来会逐步推出。

关键信息

一级市场

• 注册数量：10月5天内注册12家，接近8、9月总和。10月16日注册7家，达到峰值。
• 审核情况：10月10日至16日共审议11家，全部过会。18-25日将审议10家。
• 被否企业：恒安嘉欣、国科环宇、泰坦科技被否，主要问题包括会计基础薄弱、信息披露不充分等。
• 打新机制变化：报价报告规定的估值区间对最终定价影响增加，监管加强了对报价报告内容质量的控制。

二级市场

• 指数表现：科创板指数从7月22日的1下跌至10月16日的0.7297，跌幅27.03%。主要分为两个阶段：上涨29.98%（7月22日-8月5日），随后下跌43.86%（8月6日-10月16日）。
• 个股表现：乐鑫科技和南微医学在市场整体走弱的情况下仍表现活跃，前者创下198.00元的盘中高点，后者持续刷新历史新高。
• 成交量与换手率：近五个交易日平均成交量为56.44亿元，换手率为5.84%。相比创业板和中小板，科创板换手率仍较高。
• 科创板指数延迟发布：科创板50指数因挂牌企业数量较少，暂未发布，但未来可能推出。

风险提示

• 市场系统性风险

附录

• 表格1：已发行待上市科创板个股（截至2019/10/14）

• 表格2：已获证监会注册待发行个股（截至2019/10/14）

• 表格3：科创板机构初步询价变化

• 表格4：科创板网下申购情况

• 表格5：科创板股票网上发行情况

• 表格6：科创板上市公司情况

• 图表1：科创板注册数量（不含第一批上市）

• 图表2：科创板指数不断调整

• 图表3：成交金额中枢下移

• 图表4：科创板股票换手率情况

总结

科创板在2019年10月呈现出一级市场加速、二级市场降温的趋势。随着上市企业数量的增加，市场热度有所下降，打新难度加大，同时监管趋严，部分企业因信息披露和合规问题被否决或撤回申请。二级市场方面，整体估值偏高，成交量和换手率下降，但仍有部分个股表现独立。市场整体回归理性，但投资者仍需关注潜在的系统性风险。