20210321-开源证券-非银金融行业周报_易会满表态利于股市_关注财富管理转型领先券商_11页_932kb

非银金融行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年3月非银金融行业的走势分析，包括券商和保险两大板块的市场表现、数据追踪、政策动向及投资建议。整体来看，券商板块估值见底，财富管理转型表现突出；保险板块估值修复仍在途中，但负债端增长面临短期压力。

主要观点

$\bullet$ 券商板块

• 估值回调：券商板块先于市场回调，目前估值处于低位，PB为1.6倍，TOP6券商PB为1.3倍，已回到2020年第二季度的低点。
• 政策利好：证监会主席易会满的表态有利于稳定市场情绪，强调A股杠杆风险可控，并指出基金销售比例提升是积极趋势。
• 转型表现：券商年报显示财富管理转型数据亮眼，尤其是中信证券、国联证券等公司。推荐东方财富、广发证券、兴业证券和华泰证券作为财富管理转型领先的标的。
• 数据亮点：
  • 中信证券2020年末高净值客户达2.7万，客均资产4815万元。
  • 国联证券基金投顾签约资产规模达53.5亿元。
  • 券商代销金融产品和交易单元席位收入同比分别增长145%和78%。

$\bullet$ 保险板块

• 短期压力：1月保险需求集中释放后，2月新单增速放缓，对3月重疾产品销售形成一定压力。
• 长期支撑：10Y国债收益率回落，保险再投资利率扩张趋势明确，利于投资端利差扩张和估值修复。
• 估值修复：保险股整体估值仍处于历史低位，建议关注估值修复机会，推荐中国太保、中国平安，受益标的为新华保险。
• 保费数据：
  • 2月上市险企寿险保费同比+7.35%（1月+8.53%）。
  • 财险保费同比+15.60%，主要受2020年同期低基数影响。

关键信息

$\bullet$ 市场回顾

• A股整体下跌：3月15日至19日，沪深300指数下跌2.71%，创业板指下跌3.09%。
• 非银板块表现：非银板块整体下跌4.08%，跑输大盘，其中券商下跌2.31%，保险下跌6.61%。
• 个股表现：江苏租赁和中信证券分别上涨1.10%和0.84%，表现相对较好。

$\bullet$ 数据追踪

• 基金发行：2021年新基金发行总规模超过1万亿元，同比近乎翻番。
• 两融余额：2月两市日均两融余额同比+56.42%，但整体呈下降趋势。
• 券商业务数据：
  • 2021年2月IPO承销规模同比-31%，再融资同比+51%，债券承销同比+12%。
  • 2月日均股基成交额同比+0%，但年初至今同比+15%。

受益标的组合

行业及公司要闻

• 证监会修改证券公司股权管理规定：
  • 降低主要股东资质要求，将主要股东净资产下限调整为5000万元。
  • 取消主要股东持续盈利能力要求。
  • 禁止“对赌协议”，明确非金融企业实际控制证券公司股权比例不得超过50%。
• 证监会强调注册制改革：
  • 注册制不意味着放松审核，对“带病闯关”现象将严肃处理。
  • 强调完善公权力监督制约机制，推动资本市场健康发展。
• 中证指数公司修订指数编制方案：
  • 删除“中小企业板”表述，统一为“原中小板”。
• 瑞信计划实现合资证券公司100%持股：
  • 2020年收购合资证券公司51%股份，计划一年内增至100%。
• 央行推进金融立法修法：
  • 推进商业银行法、保险法等重点立法修法工作，完善金融法治体系。
• 银保监会修改外资保险公司管理条例实施细则：
  • 取消外资在合资寿险公司中持股比例的限制。

风险提示

• 股市波动：可能对券商和保险板块造成不确定性影响。
• 保险负债端增长不及预期：可能影响估值修复节奏。

结论

本报告认为，非银金融行业在2021年3月整体表现承压，但券商和保险板块均具备估值修复潜力。券商板块因财富管理转型数据亮眼，估值已见底，推荐东方财富、广发证券、兴业证券和华泰证券；保险板块则因再投资利率扩张趋势明确，建议关注中国太保、中国平安和新华保险。政策面和市场情绪均有积极信号，但需警惕股市波动及保险负债端增长不及预期的风险。