20130624-东兴证券-天奇股份-002009.SZ-立足汽车物流主业_拓展商储物流及废旧汽车拆解等新领域_11页_926kb

天奇股份（002009）调研报告总结

核心内容概述

天奇股份是一家专注于物流系统集成的公司，主要业务包括物流输送系统和自动化仓储系统的设计、制造、安装及管理。公司作为国内汽车物流输送系统集成领域的龙头企业，其市占率超过60%。近年来，公司逐步拓展业务范围，重点发展商储物流及废旧汽车拆解等新领域，并通过与欧洲巨头合作，积极布局资源循环再生市场。同时，公司正在逐步减少风电业务对主业的影响，将更多精力投入到物流自动化业务中。

主要观点

1. 业务战略调整

• 公司未来将回归物流自动化主业，淡化风电零部件等业务的影响。
• 重点发展机场物流自动化系统、商业仓储物流系统、汽车拆解自动化系统等新业务。
• 与德国ALBA合作建设再生资源产业基地，探索资源循环再生市场。

2. 汽车物流自动化业务稳定发展

• 国内汽车物流自动化系统市场预计维持在30~40亿元的规模。
• 公司系统集成能力不断提升，项目接单能力增强。
• 在四大工艺中，公司已从总装业务扩展到涂装、焊装等总包项目。
• 公司积极拓展海外市场，已中标墨西哥、巴西等国的项目。

3. 商业仓储物流系统成为新引擎

• 国内商业仓储物流系统市场增长迅速，2013年市场规模预计突破100亿元。
• 公司定位中端市场，重点开发支线机场的物流自动化系统。
• 国内仓储自动化普及率较低，仅10%左右，未来增长空间巨大。
• 公司已获得民航总局颁发的《民用机场专用设备审定合格证》，具备机场物流系统资质。

4. 资源循环再生市场潜力巨大

• 与德国ALBA合作建设再生资源产业基地，引入自动化精细拆解模式。
• 一期项目为报废汽车回收利用工厂，预计年拆解能力达10万辆。
• 未来计划在长三角地区建立多个综合性汽车循环经济项目，覆盖重要经济区域。

关键信息

业务结构

• 物流自动化装备系统：公司核心业务，预计2013~2015年收入分别为18.04亿元、21.79亿元、26.59亿元。
• 风电零部件产品：过去拖累公司业绩，但市场环境有所好转，预计未来影响减弱。
• 汽车精细拆解业务：2013年预计收入为36亿元，2015年预计达416亿元，成为新的增长点。

财务预测

• 净利润：预计2013~2015年分别为0.94亿元、1.57亿元、2.16亿元。
• 每股收益：预计分别为0.31元、0.49元、0.67元。
• PE估值：2013年27倍，2015年13倍，显示估值逐步下降，盈利增长显著。
• PB估值：2013年3.83倍，2015年2.36倍，反映资产价值逐步优化。

市场前景

• 汽车物流自动化：市场稳定，预计未来5年增长空间有限，但公司仍具备较强竞争力。
• 商业仓储物流：市场增长迅速，2013年预计突破100亿元，公司具备进入该领域的技术与经验。
• 废旧汽车拆解：随着汽车报废高峰期来临，市场潜力巨大，公司有望凭借自动化技术提升资源回收利用率。

业务发展策略

• 技术升级：通过与德国ALBA合作，引入先进的自动化拆解技术，提高资源回收率。
• 市场拓展：聚焦中端市场，重点开发支线机场和商业物流配送中心。
• 产能扩张：利用增发融资建设安徽基地，提升商业物流分拣配送系统产能。
• 海外布局：积极参与海外项目投标，拓展国际市场。

投资评级

• 公司当前维持“推荐”评级，预计未来三年每股收益分别为0.31元、0.49元、0.67元，对应PE分别为27倍、18倍、13倍。
• 鉴于新业务仍处于培育期，短期内对业绩贡献有限，但长期增长潜力较大，公司评级有望在未来调整。

未来展望

• 公司未来将更加专注于物流自动化领域，提升核心竞争力。
• 商业仓储物流和废旧汽车拆解等新业务将成为公司新的业绩增长点。
• 随着市场对自动化物流需求的增加，公司有望在行业竞争中占据有利位置。