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酷特智能（300840）总结

公司概况

酷特智能是一家专注于C2M产业互联网的科技企业，以大规模个性化服装定制为核心业务，致力于通过“由需求驱动的大规模个性化定制”模式为B端客户提供全产业链解决方案。公司同时拥有面向C端的自有品牌“红领”，并积极拓展其他行业。

截至2021年末，公司拥有180家线下门店（直营5家，加盟175家），具备年产29.8万套西装和18万套衬衣的产能。公司业务覆盖全球服装品牌商、服装创业者、时尚设计师等客户群体。

业务发展历史

1. 2003-2017年：公司早期探索服装定制领域，2007年前完成定制服装智能生产线的初步转型，具备先发优势。2014-2017年收入与净利年复合增长率分别达60%和23%，发展迅速。
2. 2018-2019年：因ODM两大客户订单流失，收入增速放缓至1.2%和-9.4%，归母净利润增速分别为8.6%和8.0%。
3. 2020年：受疫情影响，收入结构发生变化，防疫物资业务成为重要收入来源，服装业务受到冲击。2020年营收/净利同比分别增长16.9%和下降30.7%。
4. 2021年：防疫物资业务迅速萎缩，服装业务复苏带动毛利率改善。2021年营收同比-5.3%，归母净利润同比+28.9%，尚未恢复至疫情前水平。
5. 2022年Q1：受国内疫情反复影响，营收、净利分别同比-7.23%和-6.78%，但毛利率进一步回升至38.7%。

战略方向

酷特智能确立了三大核心发展方向：

1. 夯实服装主业：通过酷特C2M服装产业互联网平台，为B端客户提供智能量体、智能研发设计、营销策划、柔性生产等服务，同时拓展品类与加盟渠道以驱动收入增长。
2. 打造产业互联网平台：基于自身实践经验，构建C2M产业互联网平台和数字化治理平台，已在30多个行业近百家企业进行实践，未来有望复制至机械、电子等行业。
3. 资本战略投资：设立产业互联网发展基金，重点投资人工智能、大数据、智能制造等领域，实现资本赋能并创造投资回报。2021年10月，公司与海南今瓴共同出资2亿元设立衢州酷特作为投资平台。

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司归母净利润将稳步增长，EPS逐步提升。
• 估值方面，P/E逐步下降，从2021年的35.46倍降至2024年的24.76倍，反映市场对其未来盈利的预期。

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

• 资产规模稳步增长，负债率维持在24%左右，财务结构稳健。
• 所有者权益逐年增加，反映公司盈利能力及资本积累能力。

利润表（单位：百万元）

• 毛利率逐年提升，2021年达到36.4%，2022年Q1进一步提升至38.7%。
• 归母净利率保持稳定，2022年E略有提升。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流持续为正，2022E显著增长，反映公司主营业务的持续盈利能力。
• 投资活动现金流为负，主要用于扩大产能与技术投入。
• 筹资活动现金流波动较大，2022E为负，可能与股权融资或分红有关。

估值与投资评级

• P/B（现价）：2021A为2.17，2024E降至1.78，显示资产价值被市场逐步认可。
• ROIC：从2021年的5.03%提升至2024年的6.27%，反映公司资本回报率稳步增长。
• ROE-摊薄：从2021年的6.11%提升至2024年的7.21%，盈利能力增强。
• 投资评级：首次覆盖给予“中性”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-5%至5%之间。

风险提示

• 国内疫情反复：可能对消费趋势和业务增长造成影响。
• 行业竞争加剧：C2M模式面临更多企业进入，需持续创新以保持优势。
• 宏观经济波动：影响整体市场需求与公司盈利能力。

市场数据

总结

酷特智能作为国内较早涉足大规模个性化服装定制的企业，已形成以C2M产业互联网为核心的商业模式，并在多个行业进行平台化拓展。公司近年来受客户流失与疫情影响，业绩有所波动，但通过调整业务结构、提升毛利率，逐步实现盈利复苏。未来公司将继续聚焦服装主业，拓展产业互联网平台与资本战略投资，推动业务多元化发展。目前估值处于合理区间，但需关注外部环境变化对公司发展的影响。