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印度：新政府预期,新市场机会

核心内容

印度作为全球人口第二大国，拥有巨大的市场潜力和发展空间。随着莫迪新政府的上台，印度经济改革预期增强，特别是电力基础设施建设方面，印度电网发展滞后，存在巨大更新和改造需求，为中国电力设备企业提供了广阔的市场机会。

主要观点

• 印度电力需求持续增长：尽管印度的电力产量已位居世界第五，但其电网基础设施排名仅为世界第91位，线损率高达30%，远高于中国的7%。
• 印度政府加大电力投资：为解决电力短缺问题，印度政府采取多项措施，包括放宽对外商业借款限制、便利外商投资以及将电力纳入优先发放贷款产业。
• 中国电力设备企业占据优势：中国发电设备企业如东方电气、上海电气、哈尔滨电气等在印度市场占据约50%的市场份额，具备成本低、交货及时等优势。
• 印度市场存在挑战：尽管市场潜力大，但印度对进口设备征收21%的高关税，且国内企业如BHEL面临订单下滑、利润率下降等问题，中国企业的进入仍面临政治、法律和文化等多重挑战。
• 莫迪政府的改革预期：莫迪被比作“印度的邓小平”，其在古吉拉特邦的治理经验有望推动印度整体经济发展，电力行业作为基础设施建设的基石，将受益于其改革政策。

关键信息

印度经济概况

• 人口：约12.37亿（2012年）
• GDP：约1.389万亿美元（2013年）
• 人均GDP：约1123美元（2013年）
• 城镇化率：约31.66%（2013年）
• 电力需求：电力短缺严重，农村44%家庭缺电，电力供给不足已成为制约经济发展的重要因素。

印度电力现状

• 电力产量：2013年为10523.3亿千瓦时
• 电力消费量：2013年为8354亿千瓦时
• 输配电损耗：2011年为2224.12亿千瓦时
• 线损率：30%（中国为7%）
• 电力设备老化：电网建设投入不足，导致设备更新和改造需求巨大

电力设备市场格局

• 印度电力设备市场由BHEL主导，但其市场份额已从49%降至41%，且面临利润率下滑、订单减少等挑战。
• 中国电力设备企业已占据印度电力设备市场约50%的份额，其中上海电气、东方电气、特变电工、平高电气等表现突出。

印度市场机遇与挑战

• 机遇：
  • 印度电力缺口大，市场潜力明显
  • 印度政府未来五年计划投入1万亿美元用于基础设施建设，其中31%用于电力
  • 印度政府鼓励外资进入电力行业
• 挑战：
  • 印度对进口电力设备征收21%的高关税
  • 印度本地企业对中国企业的竞争压力增加
  • 印度市场存在政治、法律及文化等风险

中国电力设备企业推荐关注

• 东方电气：国内发电设备龙头企业，具备全面设备生产能力，核电订单增长预期强，预计2014-2016年每股收益分别为1.18、1.28、1.32元，目标价15元，维持“增持”评级。
• 特变电工：受益于特高压建设，预计2014-2016年每股收益分别为0.62、0.87、1.08元，目标价12.4元，评级“买入”。
• 平高电气：国家电网旗下四大上市公司之一，特高压和配电网建设受益，预计2014-2016年每股收益分别为0.66、0.96、1.17元，目标价16.5元，评级“增持”。
• 国电南瑞：在电网二次设备领域处于龙头地位，受益于电力投资增长，预计2014-2016年每股收益分别为0.86、1.08、1.3元，目标价17.2元，评级“买入”。

印度与90年代中国对比

• 相似点：
  • 印度与90年代中国在经济环境、产业结构等方面具有一定相似性
  • 印度的电力需求与90年代中国的电力需求类似，电力行业面临结构性改革需求
• 不同点：
  • 政治体制不同，印度为联邦制，中国为中央集权制
  • 社会结构存在种姓制度，印度社会阶级明显，而中国社会阶级相对不明显

印度股市表现

• 印度股市自2009年以来稳步上升，2014年初持续增长，创下近5年多来全球最大涨幅
• 股市表现受益于外资流入、政策改革预期及经济增长潜力

未来展望

随着莫迪政府的改革推进，印度电力行业有望迎来快速增长，为中国电力设备企业带来新的市场机遇。企业应关注印度电力设备市场的投资潜力，同时应对高关税、竞争加剧及运营风险等挑战。