20181126-华创证券-煤炭行业周报_动煤12月反弹概率正在降低_焦煤现货价格拐点在_查超结束__15页_875kb

煤炭行业周报（20181119-20181125）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月19日至11月25日期间煤炭行业的主要动态，重点围绕动力煤和**双焦（焦炭、焦煤）**市场展开。报告指出，12月动力煤价格下行压力持续，焦煤价格则在“查超结束”后可能迎来拐点。同时，对煤炭板块的投资策略进行了推荐，并提示了相关风险。

主要观点

1. 运输市场

• 港口活跃度维持淡季水平：北方四港吞吐量和锚地船数量均处于偏低水平。
• 沿海运价进入下行周期：尽管12月进口煤报关受限，但预计1月恢复后，电厂采购量不会大幅上升，运价难以快速反弹。
• 进口煤价格优势明显：12月北方港进口煤价格较国内便宜65元/吨，即使考虑超堆费，仍具竞争力。

2. 动力煤市场

• 进口政策执行低于预期：12月进口煤虽不能报关，但可卸港，电厂仍保持正常采购。
• 12月煤价主跌浪可能延迟：由于进口煤未完全受限，电厂去库存以被动形式实现，煤价或继续下跌。
• 需求端修复偏弱：沿海6大电厂日耗虽略有回升，但仍低于去年同期，内陆电厂需求已至旺季水平。
• 库存持续攀升：北方四港和沿海电厂库存均处于高位，对煤价形成压制。

3. 双焦市场

• 钢价持续下跌，传导至炉料：螺纹钢价格下跌导致高炉减产，焦炭需求弱化，价格持续下行。
• 焦煤价格相对强势：供给端国内减产叠加进口受限，需求端焦炉生产稳定及冬储支撑，焦煤价格表现优于焦炭。
• 焦炭库存持续累库：供给稳定，需求下滑，贸易商悲观情绪导致抛货，焦炭价格已启动第一轮下跌。
• 焦煤供需面恶化未显现：冬储缓冲作用显著，未来价格下跌主因或为查超结束和进口恢复。

关键信息

动力煤价格与库存

• 秦港5500大卡末煤价格：本周上涨4元/吨至629元/吨。
• 6大电厂库存：本周为1763.40万吨，环比上升21.06万吨。
• 进口煤价格优势：较国内便宜65元/吨，且1月恢复后对港口煤价影响有限。

焦炭与焦煤价格与库存

• 焦炭价格：已启动第一轮下跌，焦炭库存持续累库。
• 焦煤价格：相对强势，主要港口价格稳定，焦煤库存变化较小。
• 焦炭与焦煤库存对比：焦炭库存增长显著，焦煤库存相对稳定。

投资策略

• 指数跟随思路：推荐中国神华和陕西煤业。
• 超跌反弹思路：推荐淮北矿业、山西焦化、潞安环能、开滦股份、金能科技。
• 重点关注：潞安环能。

风险提示

• 进口煤政策超预期：若政策执行力度超预期，可能对市场造成更大冲击。
• 需求不及预期：若终端需求不达预期，将影响煤价反弹。
• 减持超预期：市场可能因政策或价格波动出现超预期减持行为。

图表与数据支持

• 图表1：沿海综合运价指数与2017年对比，显示运价持续下行。
• 图表2：鄂尔多斯短途公路运价与2017年同期对比，运价偏弱。
• 图表3-4：主要沿海与汽运价格，显示运价持续下降。
• 图表5-10：主要港口和电厂库存变动，库存持续攀升。
• 图表11-14：动力煤价格与基差变动，显示价格承压。
• 图表15-33：焦炭、焦煤价格走势及库存情况，显示焦煤相对强势。
• 图表18-20：钢厂铁水产量和焦炉开工率，显示需求弱化、供给减少。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内跌幅超过基准指数10%。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，连续三年新财富最佳分析师。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士。
• 罗兴：研究员，香港科技大学硕士。
• 张文龙、王晓芳：助理研究员，分别来自上海交通大学和西南财经大学。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证准确性与完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。