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中长期主线或可看向复苏，转债估值压力仍应警惕

核心内容

本报告主要分析了2022年12月4日可转债市场的走势与策略展望，指出中长期主线或可转向“复苏”，包括疫后复苏和经济复苏。同时，报告提醒投资者注意转债市场的估值压力，并给出了一些可关注的转债标的。

主要观点

1. 市场走势

• 权益市场表现良好：本周沪深300上涨2.52%，中证500上涨1.32%，国证2000上涨2.71%。
• 转债市场企稳：中证转债指数上涨1.47%，日均成交额环比上升14.59%。
• 行业表现分化：休闲服务、纺服、食饮、医药生物等板块表现较好，而煤炭行业下跌-0.92%。

2. 未来策略展望

• 关注复苏博弈节奏：市场对经济复苏的预期推动消费与周期方向上涨，部分成长赛道表现强势。
• 成长赛道分化加剧：需加强基本面研究，把握“类双低”等策略机遇。
• 权益与转债市场宏观图景变化：经济复苏和流动性趋紧可能影响大小盘风格，偏股型转债或更具吸引力。

3. 转债估值压力

• 短期调整或已到位：转债在经历估值压缩后开始企稳，部分溢价率反弹。
• 长期估值压力仍存：债市压力不弱，转债估值仍需谨慎对待。

4. 建议关注的转债标的

• 推荐标的：山鹰、国微、朗新、苏利、华兴、科伦、福能、拓尔、润建、杭银。
• 消费类标的谨慎：消费出口类板块或可适当规避。

关键信息

市场表现

• 一周涨跌幅：上证指数上涨1.76%，中证转债上涨1.47%。
• 行业涨跌幅：消费者服务、食品饮料、商贸零售涨幅居前，煤炭行业下跌。

转债发行进展

• 一级市场审批节奏较缓：多个公司预案获得董事会通过，部分获得股东大会通过或证监会核准。
• 重点公司：包括冠中生态、姚记科技、睿昂基因、天源环保、优彩资源、三房巷、福莱新材、汇通集团等。

重要股东减持情况

• 减持公告公司：中信特钢、友发集团、湘佳股份、豪美新材。
• 转债持有比例变动：部分公司大股东转债持有比例下降，如环旭转债、鹤21转债、华翔转债等。

估值变动

• 偏股型转债溢价率：本周偏股型转债溢价率增加2.34个百分点至23.22%。
• 债性到期收益率：偏债型转债到期收益率减少0.26个百分点至1.39%。

市场分析

1. 本周市场表现

• 转债市场整体上涨，各行业全线上涨，尤其在疫后复苏和地产政策刺激背景下。
• 高价、小余额、低评级、低估值、中等市值的分组表现较好。

2. 转债市场策略

• 复苏逻辑：重点关注大消费、医药、纺服、家用电器、交运、化工、轻工等板块。
• 风险提示：需警惕新冠疫情、海外紧缩、地缘政治、宽松政策效果不及预期等风险。
• 组合建议：推荐关注“泛消费”领域，如消费上游的轻工、机械等。

总结

• 中长期主线：复苏，包括疫后复苏和经济复苏。
• 策略建议：关注复苏博弈节奏，加强基本面研究，把握“类双低”策略机遇。
• 估值压力：需谨慎对待，偏股型转债在权益市场预期向好的环境下更具吸引力。
• 推荐标的：山鹰、国微、朗新、苏利、华兴、科伦、福能、拓尔、润建、杭银。
• 风险提示：新冠疫情、海外紧缩、地缘政治、宽松政策效果不及预期、主体信用风险等。

图表与数据

• 图1：本周转债市场分组表现。
• 图2：本周转债市场分行业表现。
• 图3：各平价转股溢价率有所反弹。
• 图4：沪深两市投资者转债持有市值。
• 图5：沪深两市投资者转债交易规模。
• 图6：2022年11月基本面组合波动较大。
• 图7：各市场一周涨跌幅。
• 图8：申万行业指数一周涨跌幅。
• 图9：转债一周涨跌幅。
• 图10：转债一周成交额。
• 图11：中证转债指数。
• 图12：转债估值情况。
• 图13：偏股性转债溢价率。
• 图14：债性到期收益率。

表格数据

• 表1：本周表现靠前的板块上周有较大跌幅，错杀带来机会。
• 表2：各评级转债回售收益率。
• 表3：大股东转债持有情况。
• 表4：转债发行进展。
• 表5：本周私募EB项目更新。

风险提示

• 新冠疫情风险：可能影响市场情绪和经济复苏进程。
• 海外紧缩超预期风险：可能对出口类板块造成压力。
• 欧、亚地缘政治风险：可能影响全球市场稳定。
• 宽松政策效果不及预期风险：可能影响转债估值。
• 主体信用和舞弊等风险：可能影响转债安全边际。