20160405-联讯证券-未来宽带-831583.OC-全国领先的NGB整体方案提供商_通过并购布局互联网宽带接入业务_实现外延式发展_11页_934kb

未来宽带（831583.OC）总结

公司概况

未来宽带技术股份有限公司成立于2004年9月，是一家专注于为广电运营商提供下一代广播电视网（NGB）整体解决方案的国家高新技术企业。公司于2014年12月在新三板挂牌，2015年5月变更为做市转让方式，最新总股本为5,395.35万股。上海市国资委为公司实际控制人，上海中新创投为控股股东，持股比例为36.83%。

核心业务与市场地位

• NGB整体解决方案提供商：公司专注于广电接入网设备的研发、生产和销售，拥有大量NGB相关的知识产权，可提供全套NGB建设整体解决方案。
• 技术优势：公司是国家863计划“高性能宽带信息网3TNet”项目的主要承担单位，获得国家科技进步二等奖，并拥有35项发明专利、44项实用新型专利、5项外观专利及57项软件著作权。
• 市场拓展：公司自2010年起成为上海NGB示范网建设的核心供应商，凭借技术积累和示范效应，积极拓展全国NGB市场，产品已入围多个省市的采购项目。

营收情况

• 2015年公司营业收入为19,297万元，同比增长28%。
• 接入设备收入占比达77%，为公司主要收入来源。
• 2015年来自上海以外地区的收入为4,913万元，占主营业务收入的33%，未来有望继续增长。

并购与业务布局

• 2015年公司以9,600万元收购京信万通100%股权，布局互联网宽带接入业务。
• 收购后，京信万通成为公司全资子公司，提供CDN服务，覆盖全国二十多个省份。
• 交易对手承诺京信万通2015-2017年税后净利润分别为1,200万元、1,500万元和1,875万元，若未达标则需现金补偿。
• 交易对手承诺以不高于20元/股的价格购买1,000万元公司股票，其中50%用于京信万通核心团队激励。

市场前景

• NGB发展：NGB是广电三网融合的重要推动力，全国基本覆盖但发展不均衡。上海等地数字化和双向化程度较高，其他地区仍有较大升级空间。
• NGB-W趋势：下一代广播网无线系统（NGB-W）成为行业发展新趋势，为智能终端用户提供直播电视、网页浏览等服务，并支撑物联网和智慧城市应用。
• CDN需求增长：随着高清视频、移动游戏、移动电子商务和云计算的快速发展，CDN市场需求将持续增长，预计未来几年将保持40%以上的年增长率。2015年专业CDN服务市场规模已达47.2亿元。

盈利预测与估值

• 公司预计2016-2018年归属母公司所有者的净利润分别为2,457.10万元、2,868.93万元和3,278.62万元，对应的EPS分别为0.46元、0.53元和0.61元。
• 当前股价为12.23元/股，对应2016-2018年的PE分别为26.6倍、23.1倍和20倍。

分层预期

• 公司当前市值为6.5亿元，净资产为39,156.18万元，符合创新层标准三，且近三个月交易天数超过可交易天数的50%，公司治理和信息披露规范，有望进入创新层。

风险提示

• 国家三网融合政策调整风险；
• NGB发展不及预期；
• 政府补贴不可持续风险；
• 投资收益不及预期。

附录：财务预测表