20210808-国盛证券-芯朋微-688508.SH-ACDC家电领域持续放量_品类扩张拉升空间天花板_3页_621kb

芯朋微（688508.SH）总结

核心内容

芯朋微是一家专注于电源管理芯片设计的半导体企业，其业务主要围绕ACDC电源管理芯片和快充领域展开。公司通过在家电领域持续放量以及电源管理品类的扩张，实现了业绩的快速增长，同时在国产替代背景下，进一步拓展市场空间。

主要观点

• 业绩增长显著：芯朋微在2021年上半年实现营收3.26亿元，同比增长109.07%；净利润0.70亿元，同比增长119.93%。其中，2021年第二季度收入1.84亿元，同比增长97.60%，净利润0.41亿元，同比增长113.64%，环比增长37.75%。
• 毛利率与净利率提升：公司毛利率为41.46%，净利率为21.53%。2021Q2毛利率为42.40%，净利率为22.28%，显示出盈利能力的持续增强。
• 股权激励与研发费用增长：公司2021H1股权激励费用为1890万元，经营性利润约为0.89亿元，同比增长179%。研发费用增长至5346万元，同比增幅达139.8%，占营收比重16.4%，显示出公司对技术升级和产品结构优化的重视。
• 产品结构优化与市场拓展：公司由小家电向大家电渗透，白电客户价格敏感度低，毛利率高，且国产替代背景下市场空间进一步扩容。白电产品占比不断提升，带动综合毛利率显著提升。
• 快充市场发展迅速：快充市场容量持续扩张，公司通过优化结构和拓展客户，实现快充领域快速发展，未来该业务毛利率有望受益于结构升级。
• 多品类平台潜力：公司在ACDC和HV-Driver等电源管理芯片领域具有先发优势，产品型号超过770个，具备较强的市场适应能力。随着品类拓展，ACDC的导入将为其他新品提供协同效益，加速验证与放量。
• 未来业绩预期：预计公司2021~2023年营收分别为7.0/10.5/14.7亿元，归母净利润分别为1.4/2.6/3.8亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

股票信息

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品研发进展不及预期

结构优化与市场拓展

• 产品结构改善：公司通过加强战略协商，获得扩产支持，产品放量，结构改善，推动综合毛利率提升。
• 白电市场渗透：公司于2020年下半年实现对白电市场的渗透，并开始放量。白电客户价格敏感度低，毛利率高，为公司带来稳定收入。
• 快充市场增长：公司快充业务收入占比从2019年的27%提升至2020年的39%，2021年上半年继续快速增长，进入更多行业标杆客户。
• 多品类平台发展：公司拥有超过770个电源管理芯片型号，品类扩张有望打开市场空间，实现百亿级规模。

财务健康状况

• 资产负债表：公司资产规模持续增长，2021E资产总计为1551亿元，负债合计为149亿元，资产负债率9.6%，显示出良好的财务结构。
• 现金流量表：公司经营活动现金流保持正向增长，2021E经营活动现金流为54亿元，净利润为144亿元，显示公司盈利能力和现金流管理能力较强。
• 主要财务比率：公司成长能力、获利能力和营运能力均有所提升，ROE从14.2%提升至18.8%，EV/EBITDA从265.0倍降至42.3倍，显示出估值逐步合理化。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 逻辑支撑：公司业绩增长强劲，毛利率提升显著，产品结构优化，市场空间广阔，具备多品类平台拓展潜力。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师郑震湘、余凌星撰写，具有证券投资咨询执业资格。报告内容为分析师个人观点，不受第三方影响，仅供客户参考，不构成投资建议。

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