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青岛啤酒（600600.SH）新任总裁走马上任，旺季动销反馈良好总结

核心内容

青岛啤酒（600600.SH）于2022年6月21日发布公告，宣布姜宗祥先生担任公司总裁兼供应链总裁，接替此前因退休年龄原因辞去执行董事、董事会战略与投资委员会委员及财务总监职务的于竹明先生。同时，侯秋燕女士被聘任为新的财务总监。

姜宗祥先生在青岛啤酒拥有二十余年的工作经验，具备丰富的生产端管理背景，其上任有助于进一步优化公司管理结构，推动公司向更年轻化的方向发展。

2022年6月，随着北方多地气温升高，尤其是山东地区多次发布高温橙色预警，啤酒消费市场迎来复苏。渠道反馈显示，山东地区6月动销良好，渠道库存健康，预计下旬出货速度将提升，销量有望实现增长。尽管22Q2因4月销量下降，整体仍存在低单降幅，但随着旺季来临，销量回升预期增强。

主要观点

• 管理团队优化：姜宗祥先生具备丰富的生产端管理经验，其上任有助于公司管理团队的年轻化和专业化。
• 旺季消费复苏：6月天气利好，推动啤酒消费回暖，山东地区动销良好，预计销量将实现增长。
• 盈利改善预期：公司聚焦腰部产品，流通渠道基础稳固，叠加21年销量低基数及疫情改善，盈利改善确定性较强。
• 产品升级与提价可能：纯生新装已开始铺货，下半年存在提价空间，有助于提升盈利能力。
• 成本压力缓解：铝价上涨压力逐渐减小，预计全年吨成本中单增长，有助于控制成本。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 盈利能力：

  • ROE：从11.1%提升至14.5%，随后略有波动。
  • 毛利率：由40.4%下降至36.7%，但预计回升至37.6%。
  • 营业利润率：从11.7%上升至14.8%，预计持续增长。
  • 销售净利率：从8.4%提升至10.8%，预计继续改善。

• 成长能力：

  • 营业收入增长率：从-0.8%上升至8.7%，后续维持在7.3%至5.9%之间。
  • 营业利润增长率：从20.5%上升至37.1%，预计未来增速放缓但保持增长。
  • 归母净利润增长率：从18.9%提升至43.3%，随后维持在6.2%至12.5%之间。

• 偿债能力：

  • 资产负债率：从48.5%下降至48.9%，随后逐步降低至41.0%。
  • 流动比率：从1.59上升至1.83，预计继续增长。
  • 速动比率：从1.38提升至1.39，预计持续改善。

投资建议

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为33.50亿元、41.20亿元和46.34亿元，对应EPS分别为2.46元、3.02元和3.40元。
• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将高于市场基准指数20%以上。

风险提示

• 疫情恢复不及预期可能影响啤酒消费复苏。
• 原材料价格波动可能对成本控制造成压力。

总结

青岛啤酒在经历管理层调整后，迎来了新任总裁姜宗祥，其丰富的生产端管理经验有助于公司进一步优化管理结构。2022年6月，随着高温天气的利好，山东地区啤酒消费复苏明显，动销良好，预计销量将实现增长。公司全年盈利改善预期较强，主要得益于产品结构升级、疫情改善、销量低基数及成本压力缓解等因素。财务预测显示公司盈利能力及成长能力持续增强，投资建议为“买入”，未来增长潜力值得期待。