20190703-东兴证券-传媒行业：板块估值处于底部区间，部分标的存在低估_15页_819kb

传媒行业总结

核心内容

2019年7月3日发布的行业报告指出，传媒板块估值处于底部区间，部分标的存在低估机会，值得投资者关注和配置。报告重点推荐游戏、影视、出版等子板块中的公司，认为其在当前市场环境下具有较强的盈利潜力和估值优势。

市场行情回顾

• 上周板块表现：
  上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别下跌0.77%、0.39%、0.81%、3.79%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第30名。

• 年初至今表现：
  上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别上涨22.06%、31.85%、25.59%、10.07%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第29名。

• 公司表现：
  上周传媒行业上市公司中，涨幅前五为华媒控股（+24.63%）、凯文教育（+13.39%）、立思辰（+10.21%）、皇氏集团（+9.80%）、华扬联众（+6.87%）；跌幅前五为长方集团（-31.14%）、电魂网络（-23.69%）、聚力文化（-15.74%）、横店影视（-13.25%）、华谊兄弟（-13.10%）。

电影行业分析

• 需求端表现：
  2019年6月，国内电影市场票房41.53亿元，同比增长24.4%；观影人次1.19亿，同比增长14.3%；电影票均价34.9元，同比上涨8.9%。

• 供给端情况：
  2019年6月，国内单月上映影片数量43部，同比下降25.9%；2019年4月，备案故事影片309部，同比减少1.3%。

• 周度票房数据：
  2019年第25周（6.24-6.30），周总票房约10.91亿元，其中《蜘蛛侠：英雄远征》以6.69亿元成为周票房冠军，《千与千寻》以1.82亿元居第二，《玩具总动员4》以0.76亿元居第三。

电视剧行业分析

• 备案数量下降：
  2019年5月，国内单月备案故事影片65部，同比减少41%。

游戏行业分析

• 手游表现：
  三七互娱旗下多款手游表现突出，包括《斗罗大陆》（苹果畅销榜12名）、《一刀传世》（苹果畅销榜29名）、《屠龙破晓》（应用宝畅销榜52名）等。新款《精灵盛典》于7月1日公测，苹果畅销榜排名24名，安卓渠道暂未大规模上线。

• 页游情况：
  2019年6月，37页游运营平台开服数3000组，同比减少8.3%；三七互娱自研页游产品开服数1350组，同比减少45.1%。

行业重点推荐

游戏板块

• 推荐公司：三七互娱
  • 理由：游戏是互联网流量变现出口之一，竞争格局已形成，市占率行业第三；游戏版号申报重启利好行业发展；产品线丰富，多款手游贡献业绩；估值便宜，2019-2021年EPS分别为0.83元、0.89元、1.03元，对应PE为17X、16X、14X。

影视板块

• 推荐公司：光线传媒
  • 理由：公司旗下3部电影提前上映（《小小的愿望》《哪吒之魔童降世》《银河补习班》），电影产品储备充足，上半年上映7部，下半年计划上映20部；2019-2021年EPS分别为0.29元、0.37元、0.44元，对应PE分别为24X、19X、16X。

出版板块

• 推荐公司：中国出版
  • 理由：市占率连续17年稳居行业第一；图书品类齐全，业绩稳定性高；受益于新教改，中小学生课外阅读需求增加；估值便宜，2019-2021年EPS分别为0.39元、0.44元、0.49元，对应PE分别为17X、15X、13X。

投资组合建议

• 本周投资组合：
  • 三七互娱：40%
  • 中国出版：40%
  • 光线传媒：20%

风险提示

• 文化政策监管趋严：可能对行业造成一定影响。
• 细分行业增速不及预期：可能影响整体业绩表现。

行业评级体系

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%～15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师信息

• 分析师：石伟晶
  • 上海交通大学工学硕士，曾任华创证券、安信证券传媒互联网行业分析师，2018年加入东兴证券。
  • 承诺：本报告观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用信息已注明出处，与分析师薪酬无直接或间接关系。

免责声明

• 本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，具有合法证券投资咨询业务资格。
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