20210515-中泰证券-长海股份-300196.SZ-60万吨产能布局开启_中长期竞争力持续提升_4页_535kb

长海股份（300196）总结

核心内容概述

长海股份是一家专注于玻璃纤维（玻纤）制造的企业，近年来在产能扩张、降本增效和产业链整合方面取得显著进展。公司当前市值约为67亿元，流通市值为40亿元，每股收益为1.95元，净利润稳步增长，盈利能力持续提升。分析师孙颖对长海股份给予“增持”评级，认为其具备中长期增长潜力。

主要观点

• 产能扩张与行业地位提升：公司计划投资建设60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，分两期实施，每期两条15万吨生产线。项目完成后，公司总产能将从现有的20万吨提升至90万吨，进一步巩固其在玻纤行业的领先地位。
• 项目投资与经济效益：项目总投资63.47亿元，其中自有资金占比25%。项目预计在2024年和2026年分别新增30万吨产能，达产后年均销售收入预计达38.34亿元，年均净利润约15.34亿元，税后财务内部收益率达28.57%，投资回收期为6.43年，抗风险能力较强。
• 产业链整合优势：公司已实现原纱-制品-复材一体化布局，进一步优化产品结构、降低成本，增强市场竞争力。子公司天马集团的不饱和聚酯树脂产能也将从2.5万吨扩展至10万吨。
• 盈利与估值前景：公司2021-2023年预计净利润分别为5.7亿、6.69亿和7.95亿元，PE分别为12、10和8.38，估值持续走低，盈利提升空间明显。
• 行业前景乐观：玻纤行业景气度较高，公司积极把握市场机会，拓展下游应用领域，如汽车、电子、美国地产等，推动业绩增长。

关键信息

项目详情

• 项目名称：60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目
• 新增产能：60万吨/年，分两期建设（每期30万吨）
• 投资总额：63.47亿元，其中固定资产投资59.67亿元，流动资金3.8亿元
• 建设周期：总建设期4.5年，第一期2.5年，第二期2年
• 投产时间：第一期预计2024年二季度达产，第二期预计2026年二季度达产

财务预测（单位：亿元）

投资要点

• 公司已拥有10万吨产能在建，未来将实现产能翻倍。
• 项目资金来源多元化，包括自有资金、定增、可转债及银行贷款。
• 资金成本控制较好，年利率为4.35%-4.75%。
• 项目对售价敏感度较高，但抗风险能力较强，最不利情况下内部收益率仍为22.57%。

重要财务指标

资产负债情况

风险提示

• 玻纤制品及原纱需求大幅下降
• 玻纤原纱价格大幅下滑
• 热塑复材项目拓展低于预期
• 欧盟反倾销影响海外收入

投资建议

分析师孙颖对长海股份维持“增持”评级，认为其未来6-12个月内股价相对基准指数有望上涨5%-15%。公司具备较强的盈利能力、低负债率和清晰的产业链布局，具备中长期增长潜力。

未来看点

• 行业景气度持续，玻纤需求与GDP高度相关，具备较大弹性。
• 公司通过上游延伸和下游扩张，降低生产成本、拓展市场需求。
• 全产业链布局清晰，有助于提升整体竞争力和盈利水平。
• 项目达产后将进一步优化产品结构，提升市场份额。

行业与公司评级说明

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告基于公开资料及实地调研，结论独立、客观，不构成任何投资建议。投资者需自行关注信息更新，公司对报告内容不承担任何责任。