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宏观研究/宏观周报总结

核心内容

2016年2月22日发布的宏观周报聚焦于全球金融市场动态、货币政策走向以及地缘政治风险，特别是原油“冻产”协议、日本央行宽松政策、英国退欧公投及朝鲜半岛局势。报告指出，尽管全球股市在本周有所修复，但市场仍处于高度震荡状态，同时，美国加息预期减弱，其他经济体可能采取宽松政策。此外，原油库存接近上限、黄金价格波动及大宗商品市场的整体修复也被提及。

主要观点

1. 全球股市震荡修复

• 本周全球股指普遍回升，日本日经指数大涨6.8%，欧美股指升幅在2.6%至5.7%之间。
• 股市回暖主要由风险情绪恢复及“冻产”协议提振能源行业信心。
• 当前全球股市波动性高，2016年初已出现两轮“下跌-修复”行情，震荡期或将持续。
• 中国股市在猴年第一周收涨3.6%，显示市场情绪有所改善。

2. 美联储加息预期减弱

• 联邦基金利率期货显示，3月加息概率接近于零，6月略有反弹。
• 美国1月CPI数据超预期上扬，推动美元指数在96.5一线震荡，但加息仍受金融震荡、GDP低于预期和通胀预期下滑影响。

3. 其他经济体宽松政策预期

• 日本面临金融震荡、GDP低于预期和通胀预期下滑三重打击，可能进一步宽松。
• 日元在负利率后升值逾7%，表明负利率政策对本币贬值无明显作用。
• 欧央行释放宽松信号，若市场波动影响经济前景，将采取行动。

4. 原油市场动态

• 全美商业原油库存接近上限，可能对油价形成压力。
• OPEC“冻产”协议可能冻结产量，对Brent油价有利，但实际效果需观察。
• 布伦特油价受益于“冻产”消息，但库欣库存仍在增长，对油价利空。

5. 地缘政治风险

• 朝鲜半岛局势紧张，朝鲜对美国经济制裁和军事部署作出强硬回应。
• 英国退欧公投即将在6月23日举行，可能对英国货币和股市造成持续影响。

关键信息

货币政策动态

• 欧央行：德拉吉表示若市场波动影响经济前景，将采取行动，欧元兑美元跌幅扩大。
• 日本央行：黑田东彦表示将继续宽松政策，直至实现2%的通胀目标。
• 韩国央行：维持基准利率在1.50%不变，但可能在3月进一步宽松。
• 美联储：加息时机和步伐取决于经济数据，且在通胀预期下降时继续加息是不明智的。

市场表现

• 美元指数：本周微涨0.68%至96.60，受CPI数据回暖影响。
• 主要股指：全球主要股指均有修复，但波动性高。
• 国债收益率：10年期美债收益率反弹至1.75%，日本10年期国债利率重新转正。
• 黄金价格：本周先跌后涨，SPDR ETF增持黄金超20吨。

经济数据回顾

• 日本：四季度GDP初值大幅收缩1.4%，出口同比下滑12.9%，进口同比下滑18%。
• 韩国：失业率上升至3.5%，PPI同比下滑3.3%。
• 美国：1月新屋开工年化月率下降3.8%，但制造业产出环比增长0.5%。
• 德国：ZEW经济景气指数降至一年半最低水平，PPI同比下滑2.4%。
• 法国：CPI月环比为-1.00%，PPI同比为-2.80%。

下周数据展望

• 日本：日经制造业PMI、PPI服务业同比等数据将发布。
• 韩国：消费者信心指数将公布。
• 美国：Markit制造业和服务业PMI、消费者信心指数、首次失业人数等数据将陆续公布。
• 英国：四季度GDP数据将发布。
• 欧盟：综合及制造业PMI、核心CPI等数据将公布。

风险提示

• 本文所涉及大类资产价格走势的梳理不代表投资建议，具体的投资建议请以公司相关行业和公司研究为准。
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图表摘要

• 图1-2：主要货币对美元走势（日环比、周环比）。
• 图3-4：人民币即期与美元指数、离岸在岸人民币差价。
• 图5-6：3月利率预期调降，6月利率预期略有反弹。
• 图7-8：美国CPI数据回暖，美元指数震荡。
• 图9-10：美元与日元拆借利差。
• 图11-13：主要股指走势（标普500、伦敦100、日经225）。
• 图14：A股收涨3.6%。
• 图15-16：10年期美债与日本国债收益率。
• 图17-18：美欧长端利差与中美利差。
• 图19-20：库欣库存与Brent油价走势。
• 图21-22：CRB指数与黄金价格走势。

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评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 增持：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数与基准持平
  • 减持：行业指数明显弱于基准
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
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  • 减持：股价弱于基准5%-20%
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