20180607-财通证券-电子行业事件点评_日厂减产中低端MLCC产品_缺货行情未来仍将持续_2页_289kb

MLCC行业分析总结

核心内容

本文主要分析了MLCC（积层陶瓷电容）行业近期因日系厂商减产而导致的缺货行情及其对市场的影响。重点指出日系厂商正在逐步退出中低端MLCC产品市场，转向高端产品生产，同时预计缺货行情将持续至2020年，国内厂商将从中受益。

主要观点

• 下游市场增长潜力大
  MLCC广泛应用于消费电子、汽车电子、物联网等领域。其中，消费电子领域已进入存量市场，未来增长主要依赖技术创新和产品迭代。智能手机对MLCC的需求持续上升，如iPhoneX相比iPhone7，MLCC使用量增加了超过20%。此外，汽车电子尤其是电动车和LED车灯的应用，将显著推动MLCC需求增长。

• 日系厂商战略调整
  日系MLCC大厂如村田、太阳诱电、TDK等，正在加快向高端产品转型。他们已开始减少中低端产品的产能，将资源集中于高需求、高技术门槛的小尺寸和高性能MLCC产品。此次传出的减产计划是其战略调整的一部分，进一步释放中低端产品产能，预计未来将更多转移至其他厂商。

• 缺货行情持续，国内厂商受益
  日系厂商退出中低端市场后，产能缺口主要由台系厂商承接，而国内厂商由于产能占比小，难以完全填补。然而，他们仍能享受价格上涨带来的收益。例如，风华高科在2018年Q1实现扣非净利润同比增长366%，毛利率也显著提升。此外，由于核心厂商扩产意愿较低，本次涨价周期预计将持续至2020年。

关键信息

• 减产计划：日系厂商计划在2019年3月停止接单，2020年3月不再出货约2,500个料号，约占产能的25%-30%。
• 产能转移：国巨表示部分订单将转移至台湾，而国内厂商如风华高科、火炬电子、宇阳科技等也将受益。
• 市场结构：2017年全球MLCC主要生产商集中在日韩，中国大陆市场份额为4%-5%，台湾为10%。
• 行业趋势：MLCC正向小型化、大容量、高性能方向发展，未来增量主要来自汽车电子和物联网等新兴领域。
• 电动车MLCC需求：电动车使用MLCC数量为2700-3100颗，且均为特高端产品，远高于传统燃油车的450-600颗。
• 公司表现：风华高科在2018年Q1表现出色，毛利率提升至32.9%，订单饱满。

风险提示

• MLCC产能释放不及预期
• 市场环境波动风险

行业与公司评级

• 行业评级：增持
  预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

• 公司评级：买入/增持
  对于具备较强技术能力和市场地位的公司，如风华高科，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上或介于5%-15%之间。

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