【宏观快评】6月通胀数据点评：供强需弱，物价回升仍需等待-240710-华创证券-12页_599kb

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宏观快评：2024年7月10日

【宏观快评】6月通胀数据点评

主要观点：

6月通胀数据显示，经济“供强需弱”的特征持续，物价回升面临压力。具体来看：

• CPI同比0.2%，略低于预期；环比数据低于季节性水平。
• PPI环比转跌，同比降幅虽收窄但趋势仍弱。
• 主要矛盾仍在于：生产端偏强，但需求端，尤其是消费和基建投资疲软，对价格上涨形成制约。食品价格、房租和交通运输等细分项表现尤为疲软。

分项分析：

1. CPI：供给超需求，价格修复缓慢

   • 食品价格因猪肉供应改善略有上涨，但非食品价格明显疲软。
   • 房租、汽车、家用器具价格涨幅乏力。
   • 环比数据全面低于季节性，核心CPI亦如此。这可能与“618”促销、消费意愿不足及竞争加剧有关。

2. PPI：环比转跌，同比降幅收窄但整体疲软

   • 环比方面，受油价下跌、部分工业品需求不足及供给压力影响，价格下行。
   • 同比看，受低基数效应影响降幅收窄，但同比转正可能性低。
   • 行业分化明显：煤炭因“迎峰度夏”需求续涨，有色因国际定价传导存在利好；但钢材、水泥等行业受地产低迷和需求淡季影响走弱。

核心结论与展望：

• “供强需弱”仍是当前基本特征。
• 虽CPI同比略有回升（基数效应影响），但价格持续上行动力不足；需等待更强的需求驱动或供给修复。
• 对投资而言，名义GDP增速未恶化的环境下，权益资产可能难现系统性下跌，但风险偏好修复仍需价格“第二拐点”确认，尤其关注PPI趋势性回升。
• 全年通胀中枢小幅下调：CPI中枢从0.5%降至0.4%，PPI中枢从-1.2%降至-1.4%。

风险提示：

• 房价持续下行；外需走弱；国内政策节奏不确定性对需求复苏的潜在影响。

分析师信息：

• 张瑜、付春生（华创证券宏观团队）

报告称，6月CPI同比0.2%（预期0.4%，前值0.3%），核心CPI0.6%（前值0.6%）；PPI同比-0.8%（预期-0.8%，前值-1.4%）。核心观点认为，“供强需弱”将延续，CPI和PPI同比阶段性回升由基数推动，但不具持续性。投资层面，名义GDP未恶化或令股市难破前低，风险偏好修复仍需PPI拐点。