20211107-华安证券-轻工制造行业周报_Allbirds_世界上最舒适的_羊毛跑鞋本周登陆纳斯达克_解析可持续理念+DTC模式下的发展路径_23页_2mb

Allbirds 总结

核心内容概述

Allbirds 是一家以可持续理念为核心的生活方式运动品牌，成立于2014年，2021年11月3日登陆纳斯达克，首日涨幅达92.6%，市值达到41亿美元。其主打产品“Wool Runner”被《时代周刊》评为“世界上最舒适的鞋”，以环保、舒适为卖点，在Nike、Adidas等传统运动品牌中脱颖而出。Allbirds 采用DTC（直面消费者）模式，结合线上销售与线下展示，提升消费者体验并积累大量数据。其产品定位中高端，价格带高于可比公司，SKU数量较少，但销售均价较高，体现了其精准的市场策略。

主要观点

• Allbirds 的成功因素：

  • DTC 模式：通过线上渠道与线下门店结合，提高市场反馈速度和消费者体验，2020年线上收入占比达88.9%。
  • 可持续理念：利用天然环保材料如新西兰羊毛、南非桉树、巴西甘蔗等，打造差异化产品，吸引中产阶级与高净值客户，形成品牌影响力。
  • 营销策略：重视社交媒体投放，营销费用占运营费用比重达38.9%，显著高于可比公司。通过超级用户（如奥巴马、拉里·佩奇）和品牌社群运营，扩大市场影响力。

• 财务表现：

  • 2021年H1营收为7.5亿元，同比增长26.7%，但净利率为-18%，尚未盈利，主要由于运营费用高企。
  • 线上收入占比高，但存货周转效率较低，同时应收账款周转天数较短，显示较强的回款能力。

• 行业背景：

  • 全球运动鞋服行业存量市场约3000亿美元，预计未来五年亚洲市场增长最快，增速分别为12.9%（鞋类）和8.9%（服装）。
  • 亚洲市场在运动服装中占比达28.7%，预计将成为未来增长核心。

未来发展方向

• 品类拓展：从单一的羊毛跑鞋扩展至功能性跑鞋、越野跑鞋、袜子、毛衣、夹克、T恤、内衣等，进一步覆盖消费者需求。
• 全球化布局：在欧美及亚洲（尤其是中国）扩展门店，截至2021年中，公司已在35个国家拥有27家门店，其中中国门店位于上海、北京、广州和成都。
• 环保与品牌营销结合：通过“碳足迹”标签、“碳基金”计划等，强化环保理念，提升品牌忠诚度，实现高复购率和客户粘性。

投资建议

• 家居板块：建议关注定制家居龙头欧派家居，其全渠道多品类逆势抢份额，且受益于海运、关税缓和。同时推荐顾家家居与敏华控股，其外销收入占比高，受益于出口需求回暖。
• 造纸板块：推荐太阳纸业与山鹰国际，前者估值处于历史底部，后者具备海外布局和国废渠道优势。
• 纺织服装板块：推荐华利集团、安踏体育、李宁等运动鞋服龙头，受益于线上增长和出口需求提升。晨光文具作为文具领域龙头，也值得持续关注。
• 轻工制造板块：整体走势良好，建议关注高成长性个股，如邦宝益智、共创草坪、ST柏龙等，同时警惕部分个股因行业压力出现下跌。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期，可能影响居民购买力。
• 房地产调控政策对家居需求造成负面影响。
• 原材料成本上涨，对行业利润形成压力。

本周板块走势

• 轻工制造板块：本周上涨1.85%，其中家居上涨0.7%，造纸上涨2.7%，文娱上涨3.0%。
• 纺织服装板块：本周上涨1.20%，纺织制造上涨2.0%，服装家纺上涨0.8%。
• 个股表现：
  • 轻工制造：涨幅前三为邦宝益智（17.99%）、实丰文化（16.71%）、共创草坪（16.01%）；跌幅前三为滨海能源（-23.98%）、紫江企业（-9.70%）、华泰股份（-9.58%）。
  • 纺织服装：涨幅前三为ST柏龙（25.73%）、*ST环球（18.82%）、凤竹纺织（14.29%）；跌幅前三为中国动向（-13.41%）、都市丽人（-12.50%）、拉夏贝尔（-9.68%）。

重点公司估值

• 轻工重点公司估值：包括欧派家居、索菲亚、顾家家居、中顺洁柔、太阳纸业、晨光文具等，其PE与PB均处于合理区间，部分公司估值已处于历史底部，具备左侧配置价值。
• 纺服重点公司估值：安踏体育、李宁、华利集团、特步国际等，其EPS与PE表现良好，受益于线上增长与出口扩张。

本周重要公告

• 江山欧派：全资子公司提起诉讼，要求恒大支付拖欠货款3.61亿元。
• 志邦家居：前三季度营收33.2亿元，同比微降1.5%。

总结

Allbirds 以环保理念为核心，通过DTC模式和精准营销策略，在运动鞋服行业中占据独特地位。其产品定位中高端，价格带较高，SKU较少，但销售均价领先。尽管尚未盈利，但其经营指标表现优秀，具备良好的市场拓展潜力。未来，Allbirds 将进一步拓展产品品类并加速全球化布局，以巩固其在可持续运动品牌中的领先地位。与此同时，轻工制造与纺织服装板块在当前市场环境下具备一定的投资机会，尤其是受益于环保趋势与出口改善的公司。