20250509-浦银国际证券-脑动极光-B-06681.HK-AI赋能_全面布局认知障碍数字疗法_29页

浦银国际首次覆盖脑动极光（6681HK），并给予“买入”评级，目标价75港元。报告指出，中国认知障碍患者基数庞大且持续增长，预计2023年四种主要认知障碍（血管疾病、神经退行性疾病、精神疾病、儿童发育缺陷）患者达345亿人，2030年将增至386亿人，2023-2025年及2025-2030年复合年增长率（CAGR）均为16%。认知障碍数字疗法市场规模2023年为27亿元，预计2030年达89亿元，增速97%/54%。数字疗法作为新兴治疗模式，可与传统药物治疗互补，尤其适用于神经退行性疾病、精神疾病及儿童发育缺陷等适应症，提供更及时高效、个性化及非监督式干预方案。

脑动极光是中国首家开发医疗级认知障碍数字疗法产品的企业，其核心产品脑功能信息管理平台软件系统已获批覆盖四种主要认知障碍类型，并在药物治疗外提供疗效显著的替代方案。公司依托AI技术及虚拟人系统，实现高精度诊断（准确率>90%）及个性化干预，较传统测评工具（如MMSE、MoCA）更具优势。公司已参与多项临床试验，如宣武医院VCIND研究、宁波市康宁医院精神分裂症试验，均验证其产品对认知功能改善的效果。2023年公司参与制定行业标准，助力超150家医院建立认知中心，奠定行业领先地位。

财务预测显示，公司2024-2027年收入年均复合增长率（CAGR）达74%，2025年预计收入25亿元（同比增长102%），2027年盈亏平衡。采用DCF估值模型（WACC 11.4%，永续增长率3%），目标价75港元。投资风险包括产品商业化进展、市场渗透率及监管政策不确定性。若研发未达预期、市场竞争加剧或政策趋严，可能影响公司发展。报告认为，公司在技术先发优势、适应症覆盖范围及行业影响力方面具备竞争力，有望受益于数字疗法市场需求扩张。