20260302-中信证券-债市启明|“一路同信”之债见重庆_3页_181kb

报告摘要

本文聚焦于重庆市在化债政策背景下的城投债市场表现与发展趋势，分析其经济结构、产业布局、融资平台退出及市场化转型情况，同时评估城投债市场当前的收益率水平与潜在风险。

化债政策推动城投利差压缩：自全国一揽子化债政策实施以来，重庆作为重点化债省市之一，其存量城投债收益率已显著下行至2.4%以内，显示出市场对区域信用风险的重新定价。
城投平台退出与转型加速：重庆已实现59家融资平台退出和38家融资平台市场化转型，转型进程在2025年第三季度至第四季度进入快速上升阶段，显示出政策驱动下的结构性调整趋势。
经济与财政分层明显：重庆市经济实力处于全国中游，各区县存在显著经济分层。渝北区经济实力突出，而渝中区、涪陵区和万州区财政状况相对较好。
产业布局清晰：重庆市推进“33618”现代制造业集群体系和“416”科技创新体系，构建主城都市区引领、渝东北生态优先、渝东南文旅融合的“一区两群”产业格局，强化成渝双城经济圈的核心引擎作用。
城投债市场融资净流出：化债工作推进后，重庆城投债市场呈现净流出趋势，存续债务主要集中在中低评级（AA(2)与AA-），且债务规模高度集中于九龙坡区、长寿区等区域。
收益率分化显著：尽管整体收益率处于较低水平，但受政策支持预期影响，74%的存续城投债收益率低于2.4%。然而，对于2028年6月后到期及AA-等级的债券，资金定价仍较为审慎，信用利差呈现阶梯式走阔。