20181031-天风证券-光大银行-601818.SH-利息及非息收入皆强势_利润存释放空间_4页_561kb

光大银行（601818）三季报分析总结

核心内容概述

光大银行2018年三季报显示，其利息及非息收入均表现强劲，推动营收增速显著回升。尽管净利润增速受到拨备计提的影响，但利润释放空间依然存在。整体来看，光大银行在业务结构调整和政策支持下，展现出稳健的发展态势。

主要观点

利息与非息收入双轮驱动

• 利息收入：尽管实施I9会计准则后，净利息收入同比略有下降（前三季度YoY-2.7%），但若还原至I9前口径，净利息收入同比增长17.3%。
• 非息收入：非息收入在I9调整后仍保持强劲增长，前三季度同比增幅达58.2%。其中，手续费及佣金收入增长17.8%，其他非息收入也有所提升。
• 营收增长：还原I9后，前三季度营收同比增长18.3%，主要得益于利息与非息收入的共同推动。

净息差持续走阔

• 净息差（NIM）：1Q/2Q/3Q净息差分别环比上升7BP/4BP/5BP，显示“价”的因素持续增强。
• 利率水平：贷款利率逐步上升，存款利率维持稳定，净息差扩大主要受益于贷款端利率提升和负债端成本控制。

存贷款增速超总资产增速

• 总资产增速：前三季度总资产增速为8.1%。
• 存贷款增速：贷款同比+18.1%，存款同比+18.3%，两者增速均高于总资产增速约10个百分点，反映业务向传统存贷回归。

资产质量分析

不良贷款率与拨备覆盖率

• 不良贷款率：9月末不良率1.58%，环比上升7BP，但仍处于2016年以来的控制水平（约1.59%）。
• 拨备覆盖率：三季末拨备覆盖率为172.7%，环比下降0.4个百分点，表明处置力度依然较大。

不良暴露与出清

• 1H18核销力度较大，逾期90+比例下降29BP，不良率从年初的1.51%下行至1.58%。
• 拨备计提力度加强，显示公司对不良资产的持续管理与处置。

资本充足率

• 核心一级资本充足率：三季末为8.89%，环比上升4BP，但全年核心一级资本充足率变动为-32BP/-39BP/+4BP。
• 资本充足率：三季末为10.80%，高于监管要求，短期内资本状况较为充裕。
• RWA增长空间：若不考虑资本补充，RWA增长空间为18.5%，较1H18有所扩大，未来仍需关注资本补充需求。

投资建议

• 盈利预测：上调2018/2019年盈利增速预测至8.1%/10.1%，原预测为7.9%/9.8%。
• 目标估值：维持1倍18年PB的目标估值，对应目标价5.58元/股。
• 当前价格：4.01元/股，目标价较当前有约39.1%的上行空间。
• 评级：维持“买入”评级。

关键财务数据与估值指标（2016A-2020E）

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量大幅恶化。
• 负债成本抬升：可能影响净息差及盈利能力。

其他重要数据

利率指标（2016A-2020E）

资产质量（2016A-2020E）

资本状况（2016A-2020E）

总结

光大银行在2018年前三季度展现出良好的营收增长，得益于利息与非息收入的共同驱动。尽管净利润增速受到拨备计提影响，但随着不良资产的持续暴露与出清，利润释放空间较大。资本充足率维持在监管要求之上，短期内资本状况较为充裕，但未来仍需关注资本补充需求。分析师维持“买入”评级，并上调盈利预测，目标价5.58元/股，较当前价格有较大上行空间。