深度报告-20240731-华源证券-百洋医药-301015.SZ-大健康品牌商业化平台_集团孵化+外部合作持续注入增长动能_28页_2mb

百洋医药是国内领先的医药商业化平台，核心业务围绕品牌运营、批发配送和零售展开。2023年，公司实现归母净利润65.6亿元，同比增长296%，品牌运营业务增长189%，贡献了超九成收入。公司拥有迪巧、海露等明星产品，2023年迪巧收入达189亿元，海露从3亿元增长至64亿元，公司持续深耕零售渠道并强劲扩展院线业务。

百洋加强创新药械商业化布局，核心在人工心脏、核医学、超声引导设备三大业务方向。其主力产品慈孚VAD经50家医院验证，助长期心衰患者成活率达93%；核药99mTc-3PRGD2已进入III期，有望于条件成熟后迎来商业化拐点；超声引导设备具备临床验证优势，有利构建影像业务网络。

2024年，公司以88亿元收购百洋制药，后者主营中成药及化药，其核心产品扶正化瘀2023年实现49亿营收，公司通过医药流通和品牌运营构建起清晰路径，未来发展潜力可期。

百洋制药2023年实现76亿元营收和14亿元净利润，2024-2026年预归母净利润依次为85、108、135亿元，三年增速分别为302%、259%、254%，当前PE分别14、11、9倍。报告对其商业模式和增长潜力持积极认可，给予“买入”评级，但需关注核心产品收入及新药入市进度风险。