养老机器人系列深度之当AI撞上养老-东亚前海证券

中国养老机器人行业深度报告总结

我国人口老龄化趋势加速且不可逆转，65岁以上人口占比已升至135%，2021年进入深度老龄化社会，预计2035年将进入重度老龄化。老龄化约束因素主要包括：出生率持续下降（2022年降至68‰）、总和生育率（TFR）降至128、教育水平提升（2020年人均991年）及性别失衡等问题。伴随老龄化加深，劳动力供给减少、社会抚养比提升，将推动产业转型并创造新兴消费市场。

老龄产业投资方向

1. 生理健康需求

   • 健康食品：行业处于低渗透（2022年仅20%）且高增长（2013-2020年CAGR 1412%），重点机会在营养补充及功能性食品。
   • 成人失禁用品：刚性需求明确，2011-2020年CAGR达2400%，渗透率仅3%（2019年），日本经验显示具备50%以上渗透率，行业潜力巨大。
   • 智能家居：适老化改造推动渗透率提升（2022年为16%），依托智能安防、家电和可穿戴设备，可解决老年人安全与便利需求，短期关注智能门锁、摄像头及清洁设备。
   • 按摩器具：渗透率15%（2020年），2015-2019年市场CAGR达969%，按摩椅为主流产品，需求随老龄化提升。
   • 养老护理服务：推行“9073”模式（90%居家护理），我国护理人力缺口约需1300万，参考日本模式发展社区及上门护理服务。

2. 社交与精神需求

   • 宠物消费：老龄化推动养宠比例上升，行业渗透率低但市场规模扩张，宠物食品和用品需求增长明显，电商渠道和品牌化程度提升空间大。
   • 旅游行业：康养旅游成为新增长点，2021年市场规模近900亿元，中高端升级加速，2020-2022年CAGR达1070%。
   • 养老机器人：AI技术提升智能化水平，市场渗透率低（2022年仅约16%），需求集中在康复与护理机器人。康复机器人市场（2020-2026年CAGR 5737%），护理机器人需进一步优化功能与成本，陪护机器人具备情感交互潜力。

重点投资场景

• 智能安防：众多重构需求（如跌倒检测），当前智能门锁与摄像头渗透率低但增长快（2022年线上销量同比超100%），需解决适老化设计与功能迭代。
• 智能卫浴：日本智能坐便器渗透率达90%，国内市场 adultes 抢占潜力，2022年智能坐便器线上销售增速达88%。
• 全屋智能：覆盖健康、安全、便利多场景，精装市场配置率从2018年的0升至2022年的14%，推动后装市场发展。
• 智能床：健康监测与睡眠管理需求旺盛，2021年国内智能电动床渗透率仅0.05%，渗透率提升空间大，新型功能（如自动升降）可改善护理效率。
• 康复与护理机器人：康复机器人市场2022年达62亿元，护理机器人需提升适老性，AI技术推动产品智能化。

投资建议与推荐顺序
优先关注由老龄化直接驱动的行业，如成人失禁用品、养老护理、康复机器人、养老机器人和按摩器具；次级关注受人口结构变化间接带动的智能家居、宠物消费及旅游行业。重点标的包括槭石网络、小米集团、荣泰健康、箭牌家居、科大讯飞等，需关注技术升级与产品性价比提升。

风险提示
宏观经济下行、行业需求预期不足、市场化程度与老年人支付能力受限是主要风险。政策支持及技术突破或成为产业发展的关键变量。